【信达证券】中煤能源（601898）-降本增效显韧性，估值修复兼弹性-260330（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 中煤能源中煤能源(601898.SH)601898.SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱： 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱： 刘波：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 降本增效显韧性降本增效显韧性，估值修复兼弹性估值修复兼弹性 2026 年

2、3 月 30 日 事件事件：2026 年 3 月 27 日，中煤能源发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入 1480.57 亿元，同比下降 21.8%；实现归母净利润 178.84 亿元，同比下降 7.3%；扣非后净利润为 177.17 亿元，同比下降 7.3%；基本每股收益 1.35 元/股，同比下降 6.9%。点评：点评：煤炭业务：产量保持高位，成本管控显著，对冲价格下行压力。煤炭业务：产量保持高位，成本管控显著，对冲价格下行压力。2025年，公司煤炭业务收入为 1203.97 亿元，同比下降 25.1%。其中，自产商品煤销售收入 660.82 亿元，同比下降 14.5%

3、，主要系自产商品煤销售价格同比下跌 77 元/吨，减少收入 105.11 亿元；销量同比减少 127 万吨，减少收入 7.1 亿元。买断贸易煤销售收入 537.1 亿元，同比下降 35.1%，主要系销量同比减少 3269 万吨，减少收入 190.59亿元；销售价格同比下跌 91 元/吨，减少收入 99.35 亿元。产量方面，公司全年完成自产商品煤产量 13510 万吨，同比减少 1.8%，仍保持历史高位。其中，动力煤产量 12486 万吨，同比下降 1.0%；炼焦煤产量 1024 万吨，同比下降 10.2%。成本方面，公司自产商品煤单位销售成本为 251.51 元/吨，同比减少 30.22 元

4、/吨，下降 10.7%。主要是公司深入推进标准成本管理，强化原材料集中采购管控，以及进一步优化生产组织等使吨煤材料成本同比减少；根据安全生产以及未来生产续接需要，加大安全费和维简费使用减少专项基金结余等使吨煤其他成本同比减少；产销量同比减少使单位折旧及摊销成本同比增加。出色的成本管控有效对冲了价格下跌的不利影响，煤炭业务毛利为 325.73 亿元，同比下降 17.8%。煤化工业务：产品价格承压，但盈利能力保持韧性。煤化工业务：产品价格承压，但盈利能力保持韧性。2025 年，公司煤化工业务收入为 186.58 亿元，同比下降 9.1%，主要系聚烯烃装置按计划大修使销量同比减少，以及主要煤化工产品

5、价格均同比下跌。产量方面，公司全年完成主要煤化工产品产量 606.1 万吨，同比增加6.5%。其中，聚烯烃产量 138.6 万吨，同比下降 8.5%；尿素产量 213.4万吨，同比增加 14.1%；甲醇产量 195.5 万吨，同比增加 13.0%；硝铵产量 58.6 万吨，同比增加 1.9%。价格方面，聚烯烃销售均价为 6337元/吨，同比下降 9.4%；尿素销售均价为 1752 元/吨，同比下降 14.4%；甲醇销售均价为 1737 元/吨，同比下降 1.1%。成本方面，公司煤化工业务销售成本从 177.14 亿元下降至 162.72 亿元，同比下降 8.1%，主要是原料煤、燃料煤采购价格下

6、降使材料成本同比减少。聚烯烃单位销售成本为 6,315 元/吨，同比减少 1.5%；尿素单位销售成本为1317 元/吨，同比减少 21.0%；甲醇单位销售成本为 1324 元/吨，同比减少 25.6%。煤化工业务毛利为 23.86 亿元，同比下降 14.9%。公司表示，煤化工板块盈利贡献仍然理想。20262026 年业务目标及未来发展空间：年业务目标及未来发展空间：公司 2026 年计划自产商品煤产销 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 13100 万吨以上，聚烯烃产品产销 145 万吨以上，尿素产销 203 万吨以上。在建项目方面，里必煤矿预计 2027 年底实现联合试用转，