【东兴证券】首席周观点：2026年第12周-260326（7页）.pdf

1、 东兴证券研究报告东兴证券研究报告 首席周观点：2026年12周 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESP1 首席周观点：首席周观点：2022026 6 年第年第 1 12 2 周周 2026 年 3 月 26 日 首席观点首席观点 周度观点周度观点 金属行业：金属行业：镁合金行业需求弹性或进入加速释放新周期（镁合金行业需求弹性或进入加速释放新周期（2）新质生产力行业新质生产力行业发展有效提振镁合金需求弹性释放发展有效提振镁合金需求弹性释放 镁合金已成为镁消费增长最快领域。镁合金已成为镁消费增长最快领域。据府谷县镁工业协会统计数据，2025 年

2、全球镁消费量约为 120 万吨，同比增长 7%。镁合金为第一大镁消费领域，2025 年全球镁合金消费量约为 65万吨，占比由 24 年的 49%升至 25 年的 54%。受益于高端镁合金应用（如新能源汽车、电动自行车等）占比的显著提升，镁合金成为镁消费增长最快的板块（同比增长 15%20%）。传统镁消费领域中，钢铁脱硫（25 万吨，占比 21%，同比持平）、铝合金添加（18 万吨，占比 15%，同比+3%）和金属还原（12 万吨，占比 10%，同比+3%5%）等需求则保持稳定。镁铝比价已降至历史极低位，镁金属应用端性价比显现。镁铝比价已降至历史极低位，镁金属应用端性价比显现。自 2021 年高

3、点（2.58）以来，镁铝比价持续下滑，至 26 年 3 月 9 日已降至近五年最低水平（0.66），降幅 74%。鉴于镁合金在应用端具有绿色化、智能化、移动化及轻量化等优势，镁代铝性价比的持续提升或推动镁合金需求的持续扩张并推动镁价由周期底部向比价均值回归（近五年均值 1.14，约 72.7%的上涨空间）。同时，考虑到当前电解铝供需结构的紧平衡状态延续（中国电解铝产能天花板锁定、产能利用率充足，电力供应压力加剧海外电解铝供应不确定性），铝价的持续上行或强化镁的产业链应用逻辑及镁价上行逻辑。新质生产力行业发展有效提振镁合金需求弹性释放。新质生产力行业发展有效提振镁合金需求弹性释放。受益于镁合金轻

4、量化、高密度、高强度等特性，其已成为新质生产力行业发展的核心生产要素。鉴于镁合金的性能因素（绿色化、智能化、移动化及轻量化）、价格因素（镁铝比价、镁合金高附加值），参考政策支持因素（国家及行业政策）及技术发展因素（半固态注射成型等工艺发展），通过量化拟合镁合金下游五大核心消费领域的成长性变化，我们认为，2025-2028 年间，全球镁合金需求或由 2025年的 65 万吨增长至 2028 年的 139 万吨，期间 CAGR 或达 29%，占镁需求比例或由 54%升至 71%。从下游五大核心用镁行业观察：汽车轻量化：汽车轻量化：单车用镁量提升（当前“问界”单车用镁量已达 20KG 以上，根据工信

5、部节能与新能源汽车技术路线图 2.0，至 2030 年单车镁合金用量及镁合金整车占比将分别达到35KG 和 4%）叠加新能源汽车行业拓展或推动全球汽车行业镁合金需求从 2025 年的 42.1 张天丰张天丰|东兴证券金属首席分析师东兴证券金属首席分析师 S1480520100001，021-25102914，Zhang_ 东兴证券研究报告东兴证券研究报告 首席周观点：2026年12周 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESP2 万吨增长至 2028 年的 106.1 万吨，期间 CAGR 或达 36%；机器人：机器人：工业机器人方面：得益于全球

6、制造业的转型升级、自动化技术的不断进步以及全球产业链的优化调整，工业机器人行业将呈现稳定性的扩张。目前宝武镁业与埃斯顿合作制造的镁合金机器人单体耗镁量约 5KG，考虑到大尺寸工业机器人镁合金版本的迭代，我们认为2025-2028 年间全球工业机器人镁合金需求量 CAGR 或达 53%；人形机器人方面，人形机器人单位耗镁量约为工业机器人的 1.8 倍（特斯拉人形机器人耗镁约 14KG），2026 年人形机器人已进入量产周期，全球主流人形机器人公司量产目标均已达万台级以上。考虑到人形机器人量产的快速放量，叠加人形机器人单位耗镁量的提升，我们预计 2025-2028 年间全球人形机器人镁合金需求量