【光大期货】光期能化：2026年二季度油品策略报告-260329（35页）.pdf

1、1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 62 0 2 6 年年 3 3 月月 2 92 9 日日光期能化：光期能化：20262026年二季度油品策略报告年二季度油品策略报告光期研究 杜冰沁p 2油品：原料紧缺仍是关注重点油品：原料紧缺仍是关注重点p 3目目 录录1、一季度油品行情回顾2、二季度油品基本面分析（1）原油：拐点取决于地缘局势的转向以及霍尔木兹海峡实际通行情况（2）燃料油：关注地缘局势变化对成本端的影响（3）沥青：供应传导略有滞后，裂解有望维持高位1.1.价格：一季度海内外油品市场

2、行情回顾价格：一季度海内外油品市场行情回顾2026年初，全球原油与成品油市场相对宽松，但2月末美以伊冲突的爆发成为市场转折点，也是当前最为关键的主线因素。自冲突爆发以来，霍尔木兹海峡持续封锁，船舶通行量骤降，原油供应中断，同时中东能源设施安全受到威胁，油价大幅上行。此外，中东成品油出口锐减及海外部分炼厂因原料紧缺关停，叠加中国成品油出口预期大幅下降，推动海外油品裂解价差走强。p 4图表：新加坡汽油裂解价差（单位：美元图表：新加坡汽油裂解价差（单位：美元/桶）桶）资料来源：Bloomberg，光大期货研究所图表：欧洲柴油裂解价差（单位：美元图表：欧洲柴油裂解价差（单位：美元/桶）桶）资料来源：B

3、loomberg，光大期货研究所-10010203040506070802022/52022/112023/52023/112024/52024/112025/52025/11新加坡柴油/Dubai新加坡汽油/Brent-100102030405060704/21/20226/21/20228/21/202210/21/202212/21/20222/21/20234/21/20236/21/20238/21/202310/21/202312/21/20232/21/20244/21/20246/21/20248/21/202410/21/202412/21/20242/21/20254/21

4、/20256/21/20258/21/202510/21/202512/21/20252/21/2026欧洲柴油裂解(美元/桶)欧洲汽油裂解(美元/桶)1.1.价格：一季度海内外油品市场行情回顾价格：一季度海内外油品市场行情回顾成本端扰动之下，高、低硫燃料油价格与沥青期现价格共振上行。其中，来自中东的供应大幅减少对高硫燃料油市场冲击更为显著，低硫市场也因高企运费导致套利窗口关闭，供应有下降预期。原料上行对沥青价格的传导存在一定时滞，出于保供成品油的需要，主营炼厂在3月中旬之后沥青降量明显，地炼开工也显著下滑，沥青随之出现补涨。p 5图表：高低硫价差走势（单位：元、美元图表：高低硫价差走势（单位

5、：元、美元/吨）吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所图表：燃料油和沥青裂解价差（单位：元图表：燃料油和沥青裂解价差（单位：元/桶）桶）资料来源：iFinD，光大期货研究所010020030040050060002004006008001,0001,2002025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02LU-FU新加坡高低硫现货价差(右轴)-150-100-500501001502004/29/20256/29/20258/29/202510/29/202512/29/20252/28/

6、2026FU裂解价差（人民币）LU裂解价差（人民币）BU裂解价差（人民币）2.2.原油：市场关注焦点在于霍尔木兹海峡原油：市场关注焦点在于霍尔木兹海峡p 6图表：霍尔木兹海峡油轮通行数量（单位：图表：霍尔木兹海峡油轮通行数量（单位：7 7日平均、艘）日平均、艘）资料来源：Bloomberg，光大期货研究所图表：霍尔木兹海峡图表：霍尔木兹海峡LNGLNG船通行数量（单位：船通行数量（单位：7 7日平均、艘）日平均、艘）资料来源：Bloomberg，光大期货研究所目前波斯湾石油总流量受到的冲击规模为1400万桶/日（占全球供应的14%），较此前峰值有所下降。当前通过霍尔木兹海峡的石油流量仍仅为正常