朗姿股份-公司深度报告：打造泛时尚产业协同内生外延驱动医美业务高速扩张-230301（33页）.pdf

1、朗姿股份朗姿股份(002612.SZ)(002612.SZ)深度报告：打造泛时尚产业协同，内深度报告：打造泛时尚产业协同，内生外延驱动医美业务高速扩张生外延驱动医美业务高速扩张杨仁文(证券分析师)芦冠宇(证券分析师)马川琪(联系人)李宇宸(联系人)李昭璇(联系人)S0350521120001S0350521110002S0350121090021S0350121110026S评级：买入(维持)证券研究报告2023年03月01日服装家纺 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M朗姿股份9.4%41.0%5.8%沪深300-2.7%9.0%-11.2%最近一年

2、走势预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）3665389445555506增长率(%)2761721归母净利润（百万元）18728179253增长率(%)32-8554141摊薄每股收益（元）0.420.060.400.57ROE(%)6167P/E74.84460.7171.9150.87P/B4.754.364.113.80P/S3.833.302.822.34EV/EBITDA39.13121.7550.4240.63资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.3370-0.2240-0.11110.00190.

3、11490.2279朗姿股份沪深300 pPmNYUeXcWfVqU9YxU8OdN9PsQoOtRnOlOrRnOiNpPnO9PmMuNNZrQsRuOrMmQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要公司业务覆盖女装、婴童、医美机构，打造泛时尚产业链：公司始于女装行业，历经二十余载发展，陆续进军婴童、医美行业。女装方面主攻中高端市场，连续多年在全国重点大型零售企业中位于中高端女装品牌前五名。公司医美板块增长尤为亮眼，在医美机构方面的品牌包含“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”，在成都、西安已初步成为区域头部医美品牌。此外，公司亦通过建立“博辰五号”“博辰八号”多支医美基

4、金提升收购优质机构标的实力，未来，内生增长+外延扩张将持续驱动公司医美业务版图不断扩大、业绩实现持续快速增长。医美行业增长空间充分，非手术医美发展尤为强劲：我国医美行业起步较晚，目前市场规模、渗透率与海外发达医美国家有明显差距。目前，颜值经济崛起叠加国内医美技术端、产品端持续快速进步，消费力提升+接受度提升有望驱动行业整体呈现量价齐升良好趋势。非手术类凭借风险低、创伤小、愈合快的特点日益受到消费者青睐，而手术类医美由于对场地、医生的依赖性较强，疫情期间受到较大冲击。公司非手术类医美营收增速均显著高于手术类医美，未来有望持续驱动公司医美业务整体实现快速增长。女装紧抓新零售业态趋势，线上表现亮眼，

5、线下有望随疫情后门店客流复苏呈现显著回弹：女装方面疫情期间受到线下门店客流减少冲击，线下表现较为低迷，公司积极布局线上渠道发展，线上盈利能力持续提升，收入在疫情冲击下仍然维持稳定、快速增长。公司积极发力新零售业态布局，疫情影响消退后折扣力度有望逐步减小，线下表现有望呈现较强业绩弹性，整体盈利能力有望持续提升。婴童方面，国内主推爱多娃，进一步提升市占及市场竞争力为未来发展重点。医美布局三大优质品牌，内生+外延驱动持续扩张：公司医美机构方面包含米兰柏羽、高一生、晶肤医美三大品牌，均为当地品牌力较强的区域头部机构，运营管理能力、医生水平、品牌知名度均位于同行前列。其中，晶肤医美聚焦轻医美领域，疫情期

6、间呈现较强业绩弹性。公司建立医美并购基金，助力不断挖掘优质医美机构标的，未来已有医美机构品牌的内生增长叠加外延持续收购优质医美标的，有望持续助推公司医美业务实现更快的规模增长、更显著的品牌力提升。盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年分别实现收入38.94/45.55/55.06亿元，同比+6%/+17%/+21%；我们预计实现归母净利润0.28/1.79/2.53亿元，同比-85%/+541%/+41%。公司业务布局涉猎女装、婴童、医美三大领域，泛时尚业务生态圈的打造有望持续形成协同作用。女装、婴童方面，有望随线下客流复苏、新零售业态下线上表现快速增长不断提升品牌力，呈现业绩强劲增