【华源证券】有色金属大宗金属周报：锂矿供给端不确定性增强，锂价有望延续上行-260329（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S陈婉妤SAC：S陈轩SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：锂矿供给端不确定性增强，锂价有望延续上行锂矿供给端不确定性增强，锂价有望延续上行有色金属 大宗金属周报（2026/3/23-2026/3/27）投资要点：投资要点：铜：滞 胀 交 易 下，铜价 预计维 持弱 势震 荡。铜：滞 胀 交 易 下，铜价 预计维 持

2、弱 势震 荡。本周 伦铜/沪铜/美铜 涨跌 幅分别 为-0.11%/+1.26%/+3.01%。库存端，国内库存大幅去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为 36.1 万吨/58.9 万短吨/35.9 万吨，环比变化+5.23%/+0.04%/-12.64%；国内电解铜社会库存 42.7 万吨，环比-18.29%。需求方面，电解铜杆周度开工率 83.17%，环比增加 1.66pct。上周铜价回落驱动下游开工和补库，本周国内库存大幅去化。伊朗战争导致油价大幅上涨，美国通胀预期回升，美联储降息预期降温，同时战争可能引发需求端的下行，经济增长停滞。全球经济滞全球经济滞胀风险上行，铜价承压，短期预计维持弱势震

3、荡，重点关注美伊战争持续性和进展。中长期胀风险上行，铜价承压，短期预计维持弱势震荡，重点关注美伊战争持续性和进展。中长期看，看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在炼在“反内卷反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行。建议背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿

4、业。部矿业。铝铝：海外供给扰动叠加滞胀交易海外供给扰动叠加滞胀交易，铝价预计维持高位震荡铝价预计维持高位震荡。1 1）氧化铝氧化铝：国内累库延续叠加新国内累库延续叠加新建项目陆续投产，氧化铝价格后市或承压。建项目陆续投产，氧化铝价格后市或承压。本周氧化铝价格上涨 0.72%至 2785 元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达 8615 万吨/年，周度开工率降低 0.21pct 为 76.43%。国内氧化铝库存持续累积，后续伴随广西地区新建氧化铝项目陆续投产，供给宽松下氧化铝价格或承压。2 2）电解铝电解铝：海外供给扰动叠加滞胀交易海外供给扰动叠加滞胀交易，铝价预计维持高位震荡铝价预计维持高

5、位震荡。本周沪铝上涨 0.08%至 2.39 万元/吨，伦铝价格下跌 1.43%至 3240 美元/吨，电解铝毛利 8158 元/吨，环比减少2.38%。库存方面，国内库存持续累积，伦铝库存 42.09 万吨，环比减少 2.05%，沪铝库存45.46 万吨，环比增加 0.56%，国内现货库存为 134.90 万吨，环比增加 0.75%。海外供给方面，巴林铝业表示必要时将进一步关闭 4 号生产线（产能 25 万吨），美伊战争下中东电解铝出口受阻和减停产仍对铝价具备支撑作用；但另一方面美伊战争推升油价，引发市场滞胀交易，压制铝价，我们预计铝价短期维持高位震荡，重点关注美伊战争的进展和持续性。中长中

6、长期看期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期铝价有望迎来上行周期。建议关注建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。锂：矿端供给不确定性增强，锂价有望延续上行。锂：矿端供给不确定性增强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格上涨 6.04%至 1