【国金证券】电力设备与新能源行业研究：能源自主不再只是“叙事”，储能锂电高景气明确，风电肩负重任-260329（13页）.pdf

1、电力设备与新能源行业研究能源自主不再只是“叙事”，储能锂电高景气明确，风电肩负重任子行业周度核心观点：整体观点：上周我们提到：当前处于历史最低位的风光储成本，将令本次伊朗战争触发的全球“能源自主提速”，不再仅停留在“口号与叙事”层面，而是能够更快地转化为政府的政策激励及企业订单。事实上，在过去一个月内，已有3个主要欧洲国家（英国、德国、西班牙）为应对潜在能源危机、提升长期能源独立性发布具体政策或措施。综合来看，加快建设风电（以及配套的电网与储能）、激励用户侧分布式光储安装，大力推进交通电气化，将是欧洲及亚非拉主要国家提升能源独立性的共同手段，中国的风电、储能/锂电、电网设备、光伏产品或将迎来新

2、一轮长周期的全球需求增长。重点推荐：1）风电（整机&欧洲出海）：周五晚金风发布亮眼年报，风机毛利率、国际业务、经营质量全面提升；2）储能/锂电/锂电材料：户用/工商/大储、国内/国外需求、订单/招标数据全面共振，储能超高景气+交通电气化提速明确，锂电材料弹性佳；3）光伏：密集催化临近的太空/马斯克光伏（辅材+设备+卫星制造），受益于银价高企的mathsfBC+无银化；4）绿氢氨醇：政策“兑现”后回调到位；5）电网设备：出口高景气持续，1-2月出口同比+35%。风电：金风科技发布亮眼年报，25H2制造端毛利率超预期修复指引整机环节整体盈利改善趋势，继续重点推荐；英国政府拒绝明阳智能苏格兰建厂申请

3、，短期出海链情绪受损不改长期趋势，重申继续看好。锂电：2026年3月下旬，锂电产业链价格走势分化，其中碳酸锂、磷酸铁锂、溶剂、PVDF价格在成本、供需带动下强势上涨，继续关注锂电材料主产业链高景气度机会。光伏&储能：SpaceXIPO时间窗口逐渐清晰，马斯克宣布TeraFab项目进一步推高电力与运力需求天花板，重申Q2将是太空光伏/商业航天板块迎来北美与国内催化剂共振的窗口，积极布局：太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头。此外，继续看好mathsfBC+无银/少银产品2026年加速放量出货并获取超额利润。氢能与燃料电池：市场因补贴额度未超预期而回调，我们认为经过消化已调整到位。板块逻辑

4、未变且基本面持续向好，后续地方配套政策仍值得期待；绿醇经济性已在海外跑通，油价上涨催化加速，海外需求将能直接兑现到绿醇生产商。电网：1）1-2月电力设备出口额同比+35%，变压器与高压开关维持35%+的高景气外需，验证了全球电力基础设施更新强周期；电表受新兴市场需求拉动实现转正。2）传统二次设备企业稳健增长：国电南自与四方股份25年业绩（同比+41%/+16%）显示，在稳固电网/电厂自动化基本盘的同时，正通过储能、虚拟电厂、AIDC环节实现溢价。IDC电源&液冷：维谛第四次收购液冷标的，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。本周行业重要事件：风光储：能源局发布1-2月

5、风光装机，光伏32.5GW（同比-18%）、风电11GW（同比+19%）；明阳智能、外交部回应英国政府决定；金风科技发布强势25年报。锂电：紫金矿业2.5万吨碳酸锂项目投料试产；湖北一六氟磷酸锂项目开工；央视报道：固态电池订单暴涨。电网：国网26年1输变电设备1批中98亿元（同比-boldsymbol35%）、2特高压设备1批中标40亿元（同比+103%）、3计量设备专项批次中标32亿元（环比+11%）；3.24号青粤直流项目从预可研进入可研状态。氢能与燃料电池：黑龙江力争实现年产100万吨绿氢、300万吨绿色液体燃料；国家能源局：氢能和绿色燃料纳入2026年能源行业标准立项重点方向；沧州氢气

6、销售价格每公斤补贴3元，售价每降低1元额外补贴0.5元。投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。子行业周观点详情整体观点：伊朗地区战事爆发至今已满1个月。上周我们提到，近年来地缘动荡几乎都伴随油气价格大幅波动，提升能源自主可控能力几乎是每个国家的长期诉求，而当前处于历史最低位的风光储成本，将令这一次的“能源自主加速”不再仅仅停留在“口号”与“叙事”的层面，将能够更快地转化为政府对相关领域的政策激励、以及相关设备制造商的订单。事实上，在过去一个月内，已有3个主要欧洲国家围绕应对能源危机、提升能源独立性发布具体政策或