【东吴证券】东方电缆（603606）-2025年报点评：海外收入同比高增，存货及合同负债创历史新高-260329（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方电缆（603606）2025 年报点评：年报点评：海外收入同比海外收入同比高增高增，存货及，存货及合同负债创历史新高合同负债创历史新高 2026 年年 03 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S0600524080010 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元)57.75 一年最低/最高价 45.50/73.94 市净率(倍)4.79 流通A股市值(百万元)39,715.56 总市值(百万元)39,715.56 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.04 资产负债率(%,LF)46.69 总股本(百万股)687.72 流通 A 股(百万股)687.72 相关研究相关研究 东方电缆(603606)：中标亚洲能源互联海缆大订单，东南亚互联有望带来增量业绩 2025-12-27 东方电缆(603606)：2025 年三季报点评：广东项目进入密集交付期，存货规模进一步上量 2025-10-27 买入（维持）Table_EPS 盈利

3、预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）9,093 10,843 13,379 15,641 17,518 同比（%）24.38 19.26 23.38 16.91 12.00 归母净利润（百万元）1,008 1,271 1,858 2,363 2,834 同比（%）0.81 26.11 46.17 27.14 19.94 EPS-最新摊薄（元/股）1.47 1.85 2.70 3.44 4.12 P/E（现价&最新摊薄）39.39 31.24 21.37 16.81 14.02 Table_Tag Table_Summary

4、投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 25 年报：25 年营收 108.4 亿元，同比+19.3%，归母净利润 12.7 亿元，同比+26.1%，扣非净利润 12.5 亿元，同比+38%,毛利率22.1%，同比+3.3pct，归母净利率 11.7%，同比+0.6pct；其中 25 年 Q4营收 33.5 亿元，同环比+39.7/+9.1，归母净利润 3.6 亿元，同环比+370.1%/-19，扣非净利润 3.5 亿元，同环比+205.4%/-19.9，毛利率26.8%，同环比+17.2/+4.2pct，归母净利率 10.7%，同环比+7.5/-3.7pct。海外收入同比高增，毛利率表现较好海

5、外收入同比高增，毛利率表现较好：25 年海底电缆与高压电缆营收53.6 亿元，同比增长 65.6%，毛利率 33.4%，同比+5.6pct；其中 25 年外销收入 12.5 亿元，同比增长 70.8%，毛利率 38.5%，同比+22.9pct，判断出口主要项目为 Inch Cape 海缆及 SSE 部分海缆订单；25 年电力工程与装备线缆营收47.3亿元，同比增长7.3%，毛利率8.7%，同比+0.5pct；25 年海洋装备与工程运维营收 7.4 亿元，同比下降 48.3%，毛利率26.0%，同比-5pct。海缆在手订单保持高位海缆在手订单保持高位，存货及合同负债创历史新高存货及合同负债创历史

6、新高：截至 2026 年 3月 25 日，公司在手订单 193.12 亿元（含税），其中电力工程与装备线缆42.57 亿元，环比+9%；海底电缆与高压电缆 117.50 亿元，环比基本持平；海洋装备与工程运维 33.05 亿元，环比-16%。此外，25 年末公司存货 39.5 亿元，较年初+115.3%，环比+9%；合同负债 23.7 亿元，较年初+106%，环比+51%，存货及合同负债均创历史新高。25 年公司计提资产减值损失 1.28 亿元、信用减值损失 0.34 亿元，主要是合同资产减值损失。费用率保持平稳、现金流能力大幅提升：费用率保持平稳、现金流能力大幅提升：公司 25 年期间费用