【国金证券】量化信用策略：信用久期贡献多少净值？-260329（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 2 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益普遍回升。本周模拟组合收益普遍回升。利率风格组合中，产业超长型、二级超长型策略周度收益较高，读数分别为 0.21%、0.2%；信用风格组合中，产业超长型、二级超长型策略收益领先，分别达到 0.37%、0.37%。从重仓券种看，长端及超长端二级债重仓策略收益反弹。从重仓券种看，长端及超长端二级债重仓策略收益反弹。信用风格存单重仓组合收益均值上行 11.2bp 至 0.11%；城投重仓组合平均收益升高 11.4bp 至 0.15%，得益于超长债成分的修复，哑铃型组合涨幅最大，周度收益达到 0.2%；二级资本债重仓组合收益均值上涨

2、 12.8bp，久期及混合哑铃型组合收益分别升至 0.19%、0.25%，3 年期以内二级债成分本周缺乏进攻属性，使得子弹型、下沉策略表现偏弱；超长债重仓策略收益均值上行 30.9bp，城投、产业及二级超长型策略收益分别达到 0.26%、0.37%、0.37%。收益来源方面，不少信用风格中短端组合票息再次降至年内低位。收益来源方面，不少信用风格中短端组合票息再次降至年内低位。本周模拟组合票息下行为主，多数中短端信用风格策略收益降至今年以来最低点，永续债久期、二级超长型组合距离低点则仍有 4.8bp、5.7bp 的空间，值得关注的是，混合哑铃型、产业超长型组合较去年 9 月初的收益空间在 5bp

3、 附近，但两类策略票息再度逼近 3 月中上旬前低。此外，信用风格组合票息贡献集中在 10%-35%之间。二、信用策略超额收益跟踪 近四周，城投短端下沉跑输中长端基准。中长端策略累计超额收益均落入正区间，其中，城投债久期、二级债子弹型及城投哑铃型组合的累计超额分别达到 7.9bp、6.8bp、6.7bp。近一个月内，短债下沉面临策略有效性降低的问题，按理说在波动市中，短久期组合的防御性较强，但城投短端下沉累计收益反而不及城投子弹型组合，结合 3 年内普信债成交占比的边际下滑，和短端利差的匮乏，下沉短债的交易空间可能已经偏小。从策略期限来看，二永债久期、产业超长型策略超额收益升至年后最高点。从策略

4、期限来看，二永债久期、产业超长型策略超额收益升至年后最高点。短端方面，本周存单策略连续四周呈负项超额收益，而城投下沉策略跑赢短端基准；中长端方面，除二级债子弹型、下沉策略外，其余策略超额收益均为正值，尤其是永续债久期、城投哑铃型组合本周修复力度较大，超额分别升高至10.3bp、7.4bp；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为 1.4bp、12.5bp 和 11.8bp，其中产业超长型策略读数趋近于年内最大值。风险提示 模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差。固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、组合策略收益跟踪.3 1、组合周度收益

5、一览.3 2、组合周度收益来源.6 二、信用策略超额收益跟踪.6 附：模拟组合配置方法.9 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：利率风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 2：信用风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 3：本周模拟组合收益表现对比.4 图表 4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现.4 图表 5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现.5 图表 6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现.5 图表 7：信用风格超长债重仓策略组合收益表现.5 图表 8：信用风格城投债重仓策略组合票息收益.6 图表 9：信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益.6 图表 10：近四周主要模

6、拟组合超额收益表现对比.7 图表 11：信用风格短端策略组合超额收益.7 图表 12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益.8 图表 13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益.8 图表 14：信用风格超长债策略组合超额收益.9 图表 15：模拟组合配置方法一览.9 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 3 月 27 日，今年以来模拟组合累计收益超过去年同期。主要信用风格策略中，产业超长型、城投债久期及二级债久期组合的累计综合收益靠前，分别达到 1.66%、1.14%、1.13%，且信用风格组合收益普遍高于对应利率风格。图表图表