【东方证券】有色行业周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势-260330（17页）.pdf

1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色金属行业 行业研究|行业周报 周期研判：周期研判：滞胀预期深化滞胀预期深化，价格震荡蓄势，价格震荡蓄势。伊以冲突仍在继续，双方进入冲突、谈判的反复拉扯期，近期美国正“考虑增兵一万人”，后续冲突烈度上升的可能性正在增加。冲突以来海峡封锁接近 30 天，油价仍处于高位，市场滞胀交易逐渐深化。对于有色而言，上周市场已经对此前的“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复。随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡。国内方面

2、，价格调整后铜铝去库，或对价格有一定支撑。远期而言，整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中。工业金属方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍较高，旺季需求成色仍待检验，继续关注去库速度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。贵金属：贵金属：滞胀滞胀预期深化预期深化，金价金价超额或逐步显现超额或逐步显现。随着市场认知伊以冲突和油价高位持续时间拉长，滞胀预期进一步深化，目前 FedWatch 显示市场已经定价 2026-2027 年美联储均不降息，但暂未定价加息可能性。上周此前市场急剧衰退的担忧有所缓解，金价随之修复。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致

3、金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。工业金属：工业金属：供需支撑强化，价格延续震荡供需支撑强化，价格延续震荡。上周市场急剧衰退的预期有所修复，工业品价格均有反弹，短期而言，伊以冲突带来的避险情绪、以及滞胀的预期组合可能对工业金属价格仍存压制，供需现状将成为各品种金属的核心支撑。考虑美国 2月 SIM 制造业 PMI 维持在 52.4 的相对高位，这意味着衰退预期短期也难以形成主导，工业品下方仍有支撑。国内方面，价格调整后下游企业接货意愿持续，铜铝延续去库节奏，但旺季成色尚需检验，继续关注去库力

4、度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。核心观点核心观点：滞胀预期深化，价格震荡蓄势。滞胀预期深化，价格震荡蓄势。上周市场已经对此前的“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复。随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡。投资标的：投资标的：相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。风险提示风

5、险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 03 月 30 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 021-63326320 供给矛盾难解，锡价蓄势向上：锡行业动态更新 2026-03-28 全球超额备库开启，稀土价格空间打开：稀土行业深度报告 2026-03-24 钴锂周报：弱预期强现实，价格试探底：钴锂金属行业周报 2026-03-22 有色周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势 看好维

6、持 有色金属行业行业周报 有色周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、周期研判:滞胀预期深化，价格震荡蓄势.5 二、行业及个股表现.6 三、宏观数据跟踪.9 四、贵金属：滞胀预期深化，金价超额或逐步显现.11 五、铜：滞胀预期下，铜价延续震荡格局.12 六、铝：供给扰动继续，去库支撑铝价.14 七、风险提示.15 有色金属行业行业周报 有色周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,