有色金属行业周报：津巴布韦政策影响超预期锂供应风险凸显-260328（43页）.pdf

1、津巴布韦政策影响超预期，锂供应风险凸显金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年03月28日分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004报告摘要报告摘要2能源金属：碳酸锂供给侧异动影响超预期能源金属：碳酸锂供给侧异动影响超预期。本周能源金属价格上行，锂精矿价格上涨8%，电池级碳酸锂价格上涨6%，电解镍价格上涨1%，电钴价格持平。碳酸锂方面，据每日经济新闻，津巴布韦禁止锂精矿外运的情况有所升级。自2月25日

2、以来，津巴布韦政府宣布无限期暂停所有原矿和锂精矿出口。考虑到目前津巴布韦国内已建成的硫酸锂工厂稀缺，禁止锂精矿出口意味着津巴布韦政府难以获得高锂价下的收益，我们认为市场对于这一禁令的影响预期不足。但在本周，津巴布韦独立报提到，津巴布韦国内一些锂矿生产商已开始封存作业，部分小规模生产商已遇到现金流问题。我们认为考虑到津巴布韦到中国的正常船期，3月开始的出口禁令将主要冲击我国二季度锂精矿原料供应。津巴布韦是我国重要的锂精矿进口来源国，2025年中国进口锂精矿621万吨，其中从津巴布韦进口119万吨，占比19%。近期由于中东原油外运不畅，价格高涨，澳大利亚国内柴油供应吃紧。据上海证券报，澳大利亚部分

3、矿企现场仅有约3周的柴油库存，非洲的锂资源公司同样需要面对柴油供应紧缺的问题，进而给锂矿供应带来不确定性。我们看好二季度锂盐板块的投资价值。关注永兴材料关注永兴材料、盐湖股份盐湖股份、赣锋锂业赣锋锂业，天齐锂业等天齐锂业等。镍钴方面，中东战事持续，印尼硫磺价格进一步跳涨至725美元/吨，较上周上涨145美元，涨幅达到惊人的25%。我们认为这种涨幅已在反映当地对于硫磺断供的恐慌。此外，印尼政府提出对镍等大宗商品征收更广泛的“暴利税”，并对镍产品征收定向的出口关税。我们认为硫磺价格上涨和印尼税负成本上升的预期都在推高镍产品的行业成本中枢，给予镍价支撑。关注关注华友钴业华友钴业，力勤资源力勤资源，中

4、伟新材中伟新材，格林美格林美，伟明环保等伟明环保等。稀土稀土&磁材：稀土价格企稳磁材：稀土价格企稳，上下游博弈僵持上下游博弈僵持。本周镨钕价格整体窄幅波动，呈现止跌企稳的态势，主要系贸易商低价货源稀缺，叠加部分分离厂停产、报价坚挺的影响，上游降价出货意愿较弱。同时，下游磁材企业对镨钕金属的高价接受度较低，因此市场实际成交表现略显僵持。预计短期内，受上下游博弈僵持的影响，镨钕产品价格或将维持窄幅震荡。在地缘问题与逆全球化大背景下在地缘问题与逆全球化大背景下，稀土磁材的产业战略稀土磁材的产业战略价值将在各国之间持续体现价值将在各国之间持续体现，建议关注板块公司的估值拔升机会建议关注板块公司的估值拔

5、升机会，如北方稀土如北方稀土、中国稀土中国稀土、盛和资源盛和资源、金力永磁金力永磁、正海磁材正海磁材、宁波韵升等宁波韵升等。资料来源：SMM，上海证券报，每日经济新闻，新浪财经，方正证券研究所XVOWsPqPqRrPsMzRqRoQoO8OcM7NpNmMoMpRjMpPtQkPnOmM6MoPnNNZoNsMxNoOrM报告摘要报告摘要3贵金属：美伊战争对贵金属的压制逻辑逐渐清晰贵金属：美伊战争对贵金属的压制逻辑逐渐清晰，短期或仍有压力；但逻辑自身的矛盾性或为后续反转埋下伏笔短期或仍有压力；但逻辑自身的矛盾性或为后续反转埋下伏笔，静待市场预期转向后的静待市场预期转向后的趋势性向上行情趋势性向

6、上行情，并关注权益市场超跌后的左侧布局机会并关注权益市场超跌后的左侧布局机会。（1 1）美伊战争对贵金属的短期压制逻辑：美伊战争对贵金属的短期压制逻辑：“不降息不降息oror加息加息”和和“衰退衰退”预期同时出现预期同时出现。战争催涨油价战争催涨油价 通胀上行预期通胀上行预期 压制宽松预期压制宽松预期 压制贵金属压制贵金属。1）CME显示美联储年内已无降息预期，下一次降息甚至推迟至27年底。2）Ploymarket显示年内不降息的概率为39%（2月底仅为9.2%），居各项预期首位。3）美联储古尔斯比本周表示，可能会出现需要加息的情况；库克表示，由于伊朗冲突，通胀风险现在更大；副主席杰斐逊和理事