海通发展(603162)-A股公司2025年报点评：干散货市场走向景气复苏关注民营干散龙头双重弹性-260321（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司点评报告|交通运输 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2026 年 03 月 21 日 基础数据基础数据 03 月 20 日收盘价（元）12.59 总市值（亿元）116.83 总股本（亿股）9.28 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证交运】海通发展：三季度营收、利润回升显著，关注 2025Q4 至 2026 运价进一步上升期权-2025.10.19【兴证交运】海通发展：上半年业绩受运价冲击显著关注下半年干散货运价回升期权-2025.07.23【兴证交运】海通发展：民营干散龙头稳健扩张，价值与成长性凸显-20

2、25.04.23 分析师：王凯分析师：王凯 S0190521090002 研究助理：林翰研究助理：林翰 海通发展(603162.SH)2025 年报点评：干散货市场走向景气复苏年报点评：干散货市场走向景气复苏，关注民营干散龙头双重弹性关注民营干散龙头双重弹性 投资要点：投资要点：事件：事件：海通发展发布海通发展发布 2025 年年度报告。年年度报告。据报告所述，公司当年实现营业收入 44.43 亿元，同比增长 21.43%；归母净利润 4.65 亿元，同比减少 15.30%；扣非归母净利润 4.64亿元，同比减少 8.12%。第四季度业绩显著改善，单季实现营业收入 14.3 亿元，同比增长 3

3、3.8%；归母净利润 2.12 亿元，同比增长 53.3%。干散货市场景气复苏，海通发展乘风上行。干散货市场景气复苏，海通发展乘风上行。2025 年，波罗的海干散货运价指数（BDI）均值为 1680.96 点，同比 2024 年下跌 4.20%，导致公司全年业绩下滑。然而，第四季度以来，干散货运价明显有景气复苏趋势，第四季度 BDI 均值达到 2137.59 点，同比2024Q4 涨 49.55%，环比 2025Q3 涨 8.09%，铁矿补运需求的增长带动了海通发展季度业绩的回升。公司积极扩大运力规模，增强运营能力，成长性公司积极扩大运力规模，增强运营能力，成长性凸凸显。显。2025 年，公司

4、继续执行“百船计划”，新增 18 艘干散货船舶，在巩固超灵便型船优势的同时，拓展巴拿马型与好望角型船型，并新购 4 艘重吊多用途船，进军高端设备及重大件运输市场。同时，公司精细化运营能力突出，2025 年公司超灵便型船日均 TCE 为 13985 美元，相对市场溢价达14.25%；巴拿马型船日均 TCE 为 15120 美元，相对市场溢价达 13.17%，展现出较强的经营韧性。公司重视股东回报，公司重视股东回报，2025 年末期分红拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.50 元（含税），分红总额为 4638.22 万元；叠加先前已发放的前三季度红利，2025 全年现金分红总额达 9277.

5、71 万元，股利发放率达 19.95%，同时拟以资本公积转增股本方式每 10股转增 4.80 股。展望：干散货市场将迎来温和复苏，海通发展有望取得展望：干散货市场将迎来温和复苏，海通发展有望取得+双重弹性。双重弹性。需求端看，几内亚西芒杜铁矿已经投产，今年将达到 1960 万吨铁矿石产能，而几内亚-中国航线运距比澳大利亚-中国航线长 2.44 倍，有望显著拉升吨海里需求；供给端看，目前干散货船在手订单占比仅占全船队的 12.56%，略高于 20 年以上老船占比（11.07%），且油轮大行情下，油轮订单的大举涌入又将进一步推迟干散货船的造船周期。这一背景下，海通发展凭借规模与经营能力的不断提升，

6、有望在温和复苏的中获得超额，建议持续关注。盈利预测：盈利预测：预计公司 2026、2027、2028 年分别实现归母净利润 9.00 亿元、11.27 亿元、13.58 亿元，对应 EPS 分别为 0.97 元、1.21 元、1.46 元。以 2026 年 3 月 20 日收盘价计算，对应 PE 分别为 13.0 倍、10.4 倍、8.6 倍。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。请阅读最后评级说明和重要声明 2/4 公司点评报告|海通发展 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）