2026年1~2月工业企业利润分析：利润修复提速库存增速回升-260327（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 03 月 27 日 点评报告点评报告 2026 年年 1-2 月工业企业利润分析月工业企业利润分析 频率：每月频率：每月 事件：事件：2026 年年 3 月月 27 日，国家统计局发布日，国家统计局发布 2026 年年 1-2 月全国规模以上工业企月全国规模以上工业企业绩效数据。业绩效数据。1-2 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为 5.3%（2025 年年 1-2 月为月为 2.8%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为）；规模以上工业企业利润累计同比增速为 15.2%（

2、2025年年 1-2 月为月为-0.3%)。有几点值得关注：一是有几点值得关注：一是外需改善、价格修复叠加成本费用下降，1-2 月工企营收和利润增速均有所回升。不过，高频数据来看，受地缘冲突影响，3 月原油价格上涨或将带来一定成本压力。二是二是工企产销率再创近十年来同期新低，同时库存继续回补，在盈利修复的背景下，反映出企业的扩产能的积极性较高，与制造业PMI 生产经营预期一致。三是三是在行业层面，新动能贡献突出，1-2 月高技术制造业对工企利润增速的贡献超五成，同时也表明国内行业利润恢复格局仍较分化。四是四是库存方面，名义库存增速较上月有所回升，实际库存增速升至 7.6%，较上月上行 1.7

3、个百分点。利润增速明显回升。利润增速明显回升。1-2 月利润增速录得 15.2%，较上年全年加快 14.6 个百分点，两年年均增速也明显回升，指向企业利润有所改善。分企业类型来看，除外商企业外，其他各类经营主体利润当月同比增速均大幅回升，效益呈现回升趋势。从两年平均增速来看，除私营企业外，其余类型企业的利润增速均有所放缓。分行业来看，1-2 月采矿业利润增速由负转正，原材料行业和加工组装行业增速大幅改善，消费品行业利润增速降幅收窄。营收同步改善，成本下降、利润率提升。营收同步改善，成本下降、利润率提升。1-2 月，全国规上工企营业收入同比增长 5.3%，较去年全年有所回升。1-2 月，规上工企

4、每百元营业收入中的成本为84.83 元，较去年 12 月有所下降，费用为 8.66 元，较去年 12 月略微上行。总体来看，成本费用同比与环比增速都由正转负。从营收利润率来看，1-2 月工企营收利润率录得 4.92%，较去年同期提高 0.43 个百分点。产销率再创同期新低，产销率再创同期新低，库存转升。库存转升。1-2 月，工企库销比呈现季节性回落，较去年同期数值略降。值得注意的是，工企产销率再创近十年来同期新低，同时资产负债率再创近十年来同期新高。此外，1-2 月工企产品库存增速较去年 12 月明显上升，达到 6.6%，剔除价格因素影响后，实际库存增速为 7.6%，较去年 12 月提升约 1

5、.7 个百分点。1-2月产成品周转天数为 22.7 天，相较去年 12 月的 19.9天有所提升，库存周转呈现季节性提速且表现强于季节性。从细分行业来看，从细分行业来看，利润端，利润端，1-2 月多数行业利润实现增长，超六成行业回升。其中，制造业增长 18.9%，较上年全年加快 13.9 个百分点；采矿业增长 9.9%，上年全年增速为-26.2%；电热气水的生产和供应业增长 3.7%。另外，装备制造业“压舱石”作用明显，电子、铁路船舶航空航天、电气机械行业利润增长较快；智能化产品制造发展向好，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长 59.3%、50.0%、3

6、1.3%；新动能对相关原材料制造业利润带动明显，有色和化工行业利润分别增长 148.2%和 35.9%。库存端，库存端，根据去年 12 月的数据来看，补库的行业数量接近五成，其中有色冶炼、运输设备行业的库存增速处于历史高位且有所回升，专用设备、通用设备行业库存增速处于历史低位且有所回落。风险提示：政策变动；经济修复不及预期；历史经验失效等。相关报告相关报告 1、极限施压才有望换取“市场空间”宏观与大类资产周报2026-03-22 2、外部不确定或令财政支出保持靠前发力节奏2026 年1-2 月财政数据点评2026-03-20 3、似曾相识的“年初冲击”套路3 月美联储议息会议点评2026-03