【东吴证券】2025年年报点评：扭亏为盈依赖非经常性收益，主业盈利呈实质性修复-260327（5页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评其他金融(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 连连数字（02598.HK）2025 年年报点评：年年报点评：扭亏为盈依赖非经常性收扭亏为盈依赖非经常性收益，主业盈利呈实质性修复益，主业盈利呈实质性修复 2026 年年 03 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 武欣姝武欣姝 执业证书：S0600524060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)5.55 一年最低/最高价 5.29/18.00 市净率(倍)

2、2.03 港股流通市值(百万港元)2,274.92 基础数据基础数据 每股净资产(元)2.42 资产负债率(%)86.32 总股本(百万股)1,124.28 流通股本(百万股)463.89 相关研究相关研究 连连数字(02598.HK)：全球化牌照创新驱动，跨境支付巨头迎盈利拐点 2025-07-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）1,315 1,734 2,368 3,536 5,561 同比（%）28%32%37%49%57%归母净利润（百万元）-168 1,664-24 122

3、 271 同比（%）74%1089%-101%597%123%EPS-最新摊薄（港元/股）-0.17 1.68-0.02 0.12 0.27 P/E（现价&最新摊薄）-33 3-225 45 20 Table_Tag Table_Summary 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年报，年年报，2025 年，年，营业总收入同比营业总收入同比+32%至至 17.3 亿亿元，归母净利润元，归母净利润同比同比+1089%至至 16.6 亿元。亿元。2025 年下半年，年下半年，营业总收入营业总收入同比同比+36%至至 9.5 亿元，归母净利润亿元，归母净利润同比同比+16%至至 1.5 亿元。

4、亿元。投资要点投资要点 跨境电商出口市场活跃，数字支付业务受益明显：跨境电商出口市场活跃，数字支付业务受益明显：分业务看，2025 年，数字支付服务数字支付服务业务收入同比+29.3%至 14.50 亿元，其中全球支付业务全球支付业务收入同比+29.3%至 10.45 亿元，境内支付业务境内支付业务收入同比+18.3%至 4.05 亿元（增速低于境外支付业务）；受益于跨境电商及企业出海，公司 2025年全球支付全球支付 TPV（交易总金额，反映业务规模）为 4,524 亿元，同比+60.7%，服务费率较 2024 年-0.06pct 变动至 0.23%。公司战略聚焦全球支付业务，优化业务结构，

5、故未披露境内支付 TPV。作为公司业务主线，数字支付服务业务稳步发展助力境外虚拟资产业务扩张和布局。增值增值服务服务业务收入同比+81.2%至 2.65 亿元，境外虚拟银行卡业务贡献主要增量，增值服务成为新增长极。当期归母净利润实现扭亏为盈当期归母净利润实现扭亏为盈：主要系出售连通部分股权确认的一次性收益 16.01 亿元，以及摊薄收益 4.52 亿元和出售子公司 DFX 收益 3.48亿元。若剔除上述非经常性项目，经营性利润仍处于亏损状态。公司仍处于业务扩张期，成本端费用增长、费率改善：公司仍处于业务扩张期，成本端费用增长、费率改善：销售费用销售费用同比+8.7%至 2.70 亿元，主要系公

6、司各个平台为扩展获客及行业覆盖而导致推广活动开支增加，销售费用率同比-2.67pct 至 16.21%；管理费用管理费用同比+16.62%至 6.54 亿元，主要由于公司基于区块链的战略性布局投入的增加，管理费用率同比-3.35pct 至 39.30%；研发费用研发费用同比+13.02%至3.61 亿元，主要用于拓展区块链及 AI 等领域的应用场景，研发费用率同比-2.60pct 至 21.66%。科技底座全面升级，科技底座全面升级，AI 引擎与新型基建双轮驱动：引擎与新型基建双轮驱动：全球支付网络构全球支付网络构筑合规深水区，新型基础设施筑合规深水区，新型基础设施 LGPS 重塑底层网络：重