【东吴证券】中国太保（601601）-2025年年报点评：Q4利润表现显著优于同业，NBV全年增长超40%-260327（6页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/6 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太保（601601）2025 年年年年报点评：报点评：Q4 利润表现显著优于同利润表现显著优于同业，业，NBV 全年增长超全年增长超 40%2026 年年 03 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)37.09 一年最低/最高价 28.70/48.39 市净率(倍)1.18 流通A股市值(百万元)253,882.59 总市值(百万元)356,818.46 基础

2、数据基础数据 每股净资产(元,LF)31.41 资产负债率(%,LF)89.37 总股本(百万股)9,620.34 流通 A 股(百万股)6,845.04 相关研究相关研究 中国太保(601601)：穿越周期、稳健前行，低估值保险龙头价值修复可期 2026-02-13 中国太保(601601)：2025 年三季报点评：NBV、净利润保持高增速，财险承保利润单季扭亏为盈 2025-11-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）404089 435156 448705 459469 47065

3、3 同比（%）24.74%7.69%3.11%2.40%2.43%归母净利润（百万元）44960 53505 59055 62093 65248 同比（%）64.95%19.01%10.37%5.15%5.08%EV（元/股）58.42 63.76 68.83 74.72 81.31 PEV 0.63 0.58 0.54 0.50 0.46 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：中国太保发布中国太保发布 2025 年业绩年业绩。1）2025 年归母净利润 535 亿元，同比+19.0%；25Q4 单季归母净利润 78.1 亿元，同比+17.4%。2）202

4、5 年归母营运利润 365 亿元，同比+6.1%。3）截至 2025 年末，归母净资产3021 亿元，较年初+3.7%，较 Q3 末+6.3%。4）2025 年 ROE 高达 18.0%，同比+1.4pct。5）截至 2025 年末，集团 EV 6134 亿元，较年初+9.1%，较中期+4.1%。6）2025 年每股分红 1.15 元，同比+6.5%。按归母净利润口径，分红率 20.7%，同比-2.4pct；按营运利润口径，分红率 30.3%，同比基本持平。按 2026 年 3 月 26 日收盘价计算，A、H 股息率分别 3.1%、3.8%。寿险：寿险：银保渠道占比大幅提升，核心人力企稳银保渠

5、道占比大幅提升，核心人力企稳。1）保费：2025 年新单保费同比+14.3%；其中个险、银保新单保费分别同比持平、+35.5%。银保渠道新单保费占比 43.1%，同比+6.8pct。2）2025 年非传统险风险贴现率由 8.5%降至 7.5%，公司全年 NBV 186 亿元、同比+40.1%，个险、银保渠道 NBV 分别同比+11.7%、+103%。3）2025 年 NBV Margin 19.8%，可比口径下同比+3.2pct。其中个险、银保 NBV Margin 分别同比+3.2pct、+5.7pct。4）人力：2025 年月均人力规模 18.11 万人，较年初-1.6%，较年中+0.5%

6、。2025 年核心人力月人均首年规模保费 6.4 万元，同比+17%；月人均首年佣金收入 6696 元，同比-2.5%。我们认为，总人力规模较年中已经企稳，我们看好核心人力产能的持续提升。财险：财险：COR 同比优化，承保利润大增超同比优化，承保利润大增超 80%。1）2025 年承保综合成本率 97.5%，同比-1.1pct。其中承保综合费用率为 27.1%，同比-0.7pct；承保综合赔付率为 70.4%，同比-0.4pct。2）2025 年原保费收入 2015 亿元，基本同比持平，其中车险、非车险分别同比+3.0%、-3.1%。我们认为，保费阶段性承压主要是受信保业务出清影响。3）202