【华金证券】拓普集团（601689）-2025年年报点评：全年营收稳定增长，机器人、液冷未来可期-260325（5页）.pdf

1、http:/ 年 03 月 25 日公司研究证券研究报告拓普集团（拓普集团（601689.SH）公司快报公司快报2025 年年报年年报点评点评：全年营收稳定增长全年营收稳定增长，机器人机器人、液冷未来可期液冷未来可期投资要点投资要点 事件：事件：公司披露 2025 年业绩，2025 年公司实现营业收入 295.81 亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润 27.79 亿元，同比下降 7.38%。营收保持稳定增长，盈利水平短暂承压。营收保持稳定增长，盈利水平短暂承压。2025 年公司实现营业收入 295.81 亿元，同比增长 11.21%；实现归母净利润 27.79 亿元，同比下降 7.38

2、%。营收保持稳定增长，利润方面短期承压，主要系原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率有所下降，同时海外新建产能处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。分产品看，2025年公司减震产品/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统分别实现营收42.56/96.72/87.22/27.69/20.91 亿元，同比-3.33/+14.69/+6.34/+52.11/-2.26%，其中内饰功能件、底盘业务保持稳步增长，汽车电子订单持续放量，收入增长迅速。Q4 毛利率有所回暖毛利率有所回暖。分季度看，Q4 公司实现营收 86.53 亿元，同比增长 19.38%；实现归母净利润 8.13 亿元，同比增长 6.

3、00%。2025 年公司毛利率为 19.43%，同比-1.37pct，净利率为 9.41%，同比-1.88pct。Q4 毛利率为 19.97%，同比+0.15pct，环比+1.33pct；净利率为 9.40%，同比-1.10pct，环比+0.98pct。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.94%/2.60%/5.06%/0.37%；同比变化分别为-0.09/+0.27/+0.46/-0.25pct，期间费用率为 8.97%，同比+0.39pct。产品平台化持续推进产品平台化持续推进，新产品逐渐放量新产品逐渐放量。公司 2025 年空悬产能达 120 万套，空气悬架

4、订单保持快速增长；汽车电子方面，智能刹车系统 IBS 实现量产并与红旗等联合研制 EMB 项目，新型冗余制动系统 RBS 预计 2027 年量产；内饰件方面，全新研发的高端材料已持续实现市场落地，其中高端仿皮顶棚已应用于新款赛力斯 M9车型，轻量化门内板材料已获得 Lucid 等新能源车企的订单。机器人业务拓展顺利机器人业务拓展顺利，液冷已获取首批订单液冷已获取首批订单。目前公司机器人电驱执行器和灵巧手电机已开始批量供货，还布局了机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子皮肤等，2025 年，公司机器人执行器业务实现营收 1359.91 万元。液冷方面，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器

5、、储能等行业，并取得首批 15 亿元订单。产能布局完整产能布局完整，国际化战略加速国际化战略加速。目前，公司北美墨西哥项目已全部投产，泰国生产基地预计 2026H1 建成投产，进一步实现全产品线的境外覆盖。位于宁波前湾新区的公司智能驾驶产业园，总面积 2600 亩，一期到十期已全部投入使用；此外，占地约 100 亩的机器人产业基地项目已经开始动工建设，将于 2026 年建成投产。投资建议：投资建议：公司产品平台化战略持续推进，竞争力不断提高，营收保持稳定增长；同时机器人、液冷等新业务放量可期。我们预计公司 2026-2028 年营业总收入分别为 353.16/422.50/505.86 亿元，

6、同比+19.4%/+19.6%/+19.7%；归母净利润分别为 33.69/42.79/52.88 亿元，同比+21.2%/+27.0%/+23.6%；对应 EPS 分别为1.94/2.46/3.04 元/股。维持“买入”评级。风险提示风险提示：行业景气度下降的风险、贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、海外市场拓展不及预期的风险等。汽车|汽车零部件投资评级买入(维持)股价(2026-03-24)57.07 元交易数据交易数据总市值（百万元）99,178.28流通市值（百万元）99,178.28总股