大宗商品铝：降息预期大幅下调，铝价高位承压本周美元指数高位震荡，收报99.5133，周环比-0.98%。国内新增产能继续投产。本周国内电解铝运行产能新增1万吨，产量环比持平。海外暂无产能变动。铝下游需求韧性凸显行业开工率微升至62.9%。截至2026年3月20日，铝加工企业平均开工率为62.9%，较上期增加1个pct。节后随着下游陆续复工，需求回暖。铝棒出库放量去库顺畅。截至2026年3月20日，国内铝锭库存152.9万吨，环比增加1.8万吨；国内铝棒库存68.83万吨，环比减少7.58万吨；国内铝锭+铝棒库存221.73万吨，环比减少5.78万吨。LME铝库存43万吨，环比减少1.56万吨。氧化铝走强电解铝走弱，利差缩窄。截至2026年3月20日，按照行业90分位测算，现金成本16804元/吨，完全成本17957元/吨，行业90分位吨盈利（不含税）4489.8元；按照100%自备电测算，完全成本15320元/吨，环比+0.8%，行业即时吨盈利（不含税）5814元，环比-11.8%。风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。作者(divcenter)分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：(/divcenter)
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