寒武纪(688256)-A股公司2025年报点评：利润同比扭亏存货增长匹配高需求-260323（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|半导体 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 寒武纪(688256)报告日期：2026 年 03 月 23 日 利润同比扭亏，存货增长匹配高需求利润同比扭亏，存货增长匹配高需求 寒武纪寒武纪 2025 年报点评年报点评 投资要点投资要点 公司公司业绩大幅增长业绩大幅增长，利润利润同比同比扭亏扭亏 公司 2025 年实现营业收入 64.97 亿元，同比增长 453.21%；利润端扭亏为盈，归母净利润 20.59 亿元，扣非归母净利润 17.70 亿元。2025Q4 单季度实现营收18.90 亿元，同比增长 91.05%，环比增长 9.44%；归母净利润

2、4.55 亿元，同比增长 67.03%。研发投入力度持续，存货研发投入力度持续，存货高增长高增长匹配订单需求匹配订单需求 费用端持续优化结构，期间费用率 25.06%，同比下降 98.16pcts。研发投入力度保持强劲，研发费用 13.51 亿元（yoy+11.10%），研发费用率 20.79%，研发人员数占比 80.13%，同比增加 4.52pcts。存货方面，公司为匹配订单需求备货充足，截至报告期末存货账面价值为 49.44 亿元，期末资产总额占比 36.79%，较 Q3 末（37.29 亿元）增加了 12.15 亿元。存货增长的主要原因系原材料增加。AI 算力需求攀升，国产算力需求攀升，

3、国产龙头龙头优势凸显优势凸显 Gartner 的报告预测，2027 年，全球人工智能芯片的市场的规模预计将达到 1,194亿美元。根据国际数据公司（IDC）发布的全球人工智能支出指南，预计到2027 年中国人工智能总投资规模将突破 400 亿美元，复合增长率为 25.6%。公司云端产品线包括云端智能芯片及办卡、智能整机。其中云端智能芯片及板卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件。公司产品受益于 AI 算力需求持续攀升，具有卡位优势，持续拓展市场。报告期内，云端产品线业务营收64.77 亿元，同比增长 455.34%。智能芯片及板卡产量同比增长 409.84%。盈利预测及投资建议盈利

4、预测及投资建议 公司系国产 AI 芯片龙头，我们预计公司 2026-28 年分别实现营业收入 140.61亿、215.99 亿、356.05 亿，同比增速分别为 116.42%、53.61%、64.84%；归母净利润分别为 48.30 亿、76.13亿、135.39 亿，同比增速分别为 134.57%、57.62%、77.84%。对应 P/E 估值 85倍、54 倍、30 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 产品研发不及预期、下游需求不及预期、晶圆厂产能释放不及预期、先进封装产能进展不及预期、贸易政策风险等。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：高宇洋分析师：高宇洋 执业证书号：S

5、1230525100002 分析师：童非分析师：童非 执业证书号：S1230524050005 分析师：程宇婷分析师：程宇婷 执业证书号：S1230526010003 分析师：张致远分析师：张致远 执业证书号：S1230525080001 基本数据基本数据 收盘价￥971.30 总市值(百万元)409,582.81 总股本(百万股)421.69 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 供给延续增长，存货创新高 2025.10.19 2 业绩超预期，关注下一代国产芯片研发进程 2025.08.28 3 需求满载，关注供给 2025.08.11 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百

6、万元)2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6497.20 14060.98 21599.04 35604.76(+/-)(%)453.21%116.42%53.61%64.84%归母净利润 2059.23 4830.27 7613.38 13539.30(+/-)(%)555.24%134.57%57.62%77.84%每股收益(元)4.88 11.45 18.05 32.11 P/E 198.90 84.80 53.80 30.25 资料来源：浙商证券研究所 -23%8%39%70%101%132%25/0325/0425/0525/0725/0825/0925/102