锅圈-2517.HK-港股公司2025年报业绩点评：开店提速、创新店型2026年展望积极-260314（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.14 开店提速开店提速、创新店型、创新店型，2026 年年展望积极展望积极 锅圈锅圈(2517)Table_Industry 社会服务业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：3.85 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)1.78-4.43 当前股本(百万股)2,747 当前市值(百万港元)10,577 Table_Report 相关报告相关

2、报告 乡镇拓店潜力大，场景延伸有望打开成长空间2025.12.25 运营效率优化，提高股东回报 2025.08.07 经营企稳向好，产品与会员升级 2025.04.04 锅圈 2025 年报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：深耕乡镇、大店模式战略升级、探索创新业态，成长可期。深耕乡镇、大店模式战略升级、探索创新业态，成长可期。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：维持增持评级。

3、投资建议：维持增持评级。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.11/7.69/9.17 亿元，对应核心经营利润分别为 6.30/7.93/9.45 亿元。参考同行业可比公司估值，给予公司 2026 年核心经营利润20 xPE，目标市值 143 亿港币，目标价 5.21 港元（按 1 港币=0.88 元人民币），维持增持评级。业绩简述：业绩简述：2025 年收入 78.1 亿元/同比+20.7%，毛利 16.87 亿元/同比+19.0%，净利润 4.54 亿元/同比+88.2%，核心经营利润 4.61 亿元/同比+48.2%，核心经营利润率 5.9%/同比+1.1pct。拟派发末

4、期股息人民币 1 亿元，中期和末期股息合计 2.9 亿元，合计分红率 67%。全年开店提速，全年开店提速，会员数量高增会员数量高增。收入拆分：分渠道：2025 年销售给加盟商 62.19 亿元/同比+14%，销售给其他渠道（企业客户和直销）14.17 亿元/同比+63%。门店数和单店收入：2025 年底门店数11566 家/同比+14%/全年净增 1416 家。其中乡镇门店净增 1004 家，期末乡镇市场门店数 3010 家。按平均门店数计算店均收入同比+7.6%。会员数：2025 年底会员数 6490 万/同比+57.1%。加速乡镇大店拓展步伐，加速乡镇大店拓展步伐，探索创新业态。探索创新业

5、态。公司计划继续打造多层级的销售网络，提升已覆盖地区的市场渗透率及将门店网络扩展至新地区。在门店布局上，公司将继续深耕县乡市场，加速乡镇大店拓展步伐，精准对接县乡市场居民的消费需求。公司将推动现有社区门店向大店模式战略升级，实现品类供给、消费场景与服务体验的全面扩容；同时，将积极探索诸如锅圈小炒、锅圈露营等创新店型，围绕不同消费场景与时段进行价值延伸，持续挖掘新的消费需求。公司对 2026 年展望积极：公司预计 2026 年门店总数超过 14500 家，即净新增门店超 2934 家，预计关店率低于 4%；预计门店的店效实现高单位数增长；预计注册会员数量超过 9500 万名；预计核心经营利润增速

6、明显高于收入增速。风险提示：风险提示：开店不及预期，加盟商盈利能力恶化，行业竞争加剧。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 6470 7810 9767 11751 13549 (+/-)%6.17%20.71%25.05%20.32%15.29%毛利润 1417 1687 2129 2574 2981 归母净利润 231 433 611 769 917 (+/-)%-3.79%87.76%41.16%25.92%19.14%PE 19.33 15.23 12.10 10.15 PB 2.85 2.55 2.31 2.0