【紫金天风】氯碱二季报：二极管行情中的taco与反taco-260325（34页）.pdf

1、氯氯氯氯氯 2026/03/25我公司依法已获取期货交易咨询业务资格氯氯氯氯氯氯氯taco 氯氯taco审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951作者：朱晓宇从业资格证号：F03093900交易咨询证号：Z0020848邮箱：PVC核心观点【一季度回顾一季度回顾】一季度，抢出头叠加乙烯问题，PVC在高供应、高库存背景下强势反弹。但是taco及反taco之下，盘面波动较为剧烈。【二季度展望二季度展望】展望二季度，核心矛盾依然是海峡是否通航带来的原料短缺问题。关注谈判情况；国内部分乙烯法厂家获得了乙烯原料，矛盾在后移。关注中国台湾、日韩等地乙烯供应情况，及所带来的氯碱是否降负荷，进而是否带动出口好

2、转。【策略策略】单边交易全球降负荷驱动；通航之后交易供应回归。情绪及基本面加大盘面波动，建议观望为主。月间背靠full carry。节奏比驱动更重要节奏比驱动更重要。【关注点关注点】核心依然是冲突是否缓和核心依然是冲突是否缓和、海峡是否通航海峡是否通航。烧碱核心观点【一季度回顾一季度回顾】供应端有投产落地，氯碱开工较高；需求端出口较差、氧化铝降负荷、非铝季节性走弱；春节前低价清罐，整体压力较大，春节期间降负荷，节后地缘带来出口签单好转，50碱快速反弹，带动32碱回升。盘面波动较大。【二季度展望二季度展望】展望二季度，供应端存在新投产；需求端氧化铝备货需求减弱，存量氧化铝端或因过剩开启负反馈，出

3、口较为关键。核心矛盾依然在海外核心矛盾依然在海外供应端供应端。【估值估值】大逻辑下，液氯影响较小。往上估值关注出口情况，下端估值关注氯碱利润。【策略策略】单边：建议关注海外降负荷带来的出口好转驱动，关注偏多思路；通航后，建议关注远月合约的偏空机会。月间：较为混乱，根据估值、基差、仓单变化进行仓位调整。【关注点关注点】海峡是否通航海峡是否通航。PVC一季度行情回顾高供应，年底弱需求，整体累库；03集中注销，仓单压力较大。上游出现降负荷，盘面减仓反弹出口退税取消，抢出口进行时。地缘冲突背景下，原油暴涨，缺乙烯逻辑凸显，国内乙烯法降负荷，海外降负荷。出口好转。数据来源：紫金天风期货氯氯一季度供需回顾

4、数据来源：紫金天风期货存量装置供给 2026年1-2月供应整体较为平稳，3月份由于原料短缺问题，乙烯法出现降负荷，电石法开工在利润驱使下提升。数据来源：紫金天风期货国内外氯碱装置动态情况 2026年3月初开始，国内外乙烯法陆续出现不可抗力，暂时看降负荷力度不大。随着乙烯原料的逐渐短缺，降负荷企业将逐渐增加。数据来源：紫金天风期货下游需求中规中矩 一季度表需下滑一季度表需下滑。2025年Q1表需约473万吨，去年同期489万吨，出口增加，内需同比下滑。终端需求分化终端需求分化。春节以来，下游制品复工节奏慢于往年水平。数据来源：紫金天风期货抢出口&供应扰动推动出口走强 1 1-2 2月出口同比走强

5、月出口同比走强，出口印度增加出口印度增加。1-2月PVC粉出口量73.3万吨，同比增12.31万吨。1-2月PVC粉出口印度27.71万吨，同比增1.2万吨。1-2月PVC粉进口量为0.85万吨。近期出口近期出口fobfob价格较高价格较高。数据来源：紫金天风期货 1-2月地板累计出口71.55万吨，同比增2.16万吨。地板出口同比上升数据来源：紫金天风期货高库存开始去化 上游直接出口上游直接出口，带动去库带动去库。中游先累库后降中游先累库后降。出口、叠加仓单注销，库存下滑。整体库存整体库存，同期高位下滑同期高位下滑。氯氯二季度供需展望数据来源：紫金天风期货二季度无新投产，存量装置关注乙烯法降

6、负荷情况 新投产：国内全年无新投产装置新投产：国内全年无新投产装置。存量供应：预计国内外乙烯法逐步降负荷存量供应：预计国内外乙烯法逐步降负荷，电石法补位电石法补位。注：预测数据主要看趋势PVC实际开工及预测开工数据来源：克而瑞，紫金天风期货一切皆周期：地产、基建需求持续下滑氯氯出口：退税VS海外降负荷数据来源：紫金天风期货出口：退税取消但海外降负荷PVC出口退税取消，单该政策而言，或大幅削弱我国PVC尤其是电石法出口的竞争力。但随着乙烯原料的短缺，国内乙烯法及海外氯碱装置可能降负荷，将带来出口的增加。就近期来看，即使取消退税，电石法依旧有出口成交。外需将