凌云光-公司首次覆盖报告：战略聚焦机器视觉赋能行业智能制造-230227（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/33 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 凌云光凌云光(688400)首次覆盖报告首次覆盖报告 2023 年 02 月 27 日 战略战略聚焦机器视觉聚焦机器视觉，赋能行业智能制造赋能行业智能制造 凌云光凌云光(688400.SH)首次覆盖报告首次覆盖报告 报告要点：报告要点：为机器植入眼睛和大脑为机器植入眼睛和大脑，致力于成为致力于成为机器机器视觉与光电领域全球领导者视觉与光电领域全球领导者 2002 年成立以来，公司一直以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，服务多个行业。目前，公司战略聚焦机器视觉业务，是可配置视觉系统、智能

2、视觉装备与核心视觉器件的专业供应商。2022 年 7 月 6 日，公司在上交所科创板成功上市，有利于公司进一步扩大规模，提升核心竞争力。2018-2021 年，公司营业收入的 CAGR 达 20.12%，扣非归母净利润的 CAGR 达 60.28%，销售毛利率维持在 31-35%之间，盈利能力稳定。中国机器视觉中国机器视觉市场市场潜力巨大，潜力巨大，行业处于快速成长周期行业处于快速成长周期 中国市场已成为全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一，为各厂商提供了广阔成长空间。根据中国机器视觉产业联盟的统计，中国机器视觉行业的销售额从 2018 年的 101.80 亿元增长至 2020 年的 144

3、.20 亿元，复合增长率达 19.02%。得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，预计 2020-2023 年，中国机器视觉行业的销售额将以 27.15%的复合增长率增长，2023 年销售额将达 296.00 亿元。打造自主核心技术打造自主核心技术，持续布局自主业务和面向未来的赛道持续布局自主业务和面向未来的赛道 公司坚持自主研发，打造自主核心技术，长期持续投入研发，取得了丰富的成果。截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有 506 项境内专利，公司牵头或参与制定并已发布的国家、行业、团体标准共 13 项。在核心器件方面，公司具备较强的自研能力，同时

4、结合投资布局和代理的补充，形成了系统全面的器件资源优势。在光学成像系统研发上，公司长期以来立足行业应用，致力于开发精准成像光学系统，提供对产品和缺陷的科学度量手段。在计算成像技术方面，公司知识理性研究院建立“先进光学与计算成像”部，并与清华大学联合开展新一代成像技术研究，在此领域将持续投入开展产品化预研。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者。预测公司2022-2024 年营业收入为 27.50、36.24、46.43 亿元，归母净利润为 2.01、2.81、3.85 亿元，EPS 为 0.43、0.61、0.83 元/股，PE 为 64.8

5、9、46.36、33.87 倍。上市以来公司 PE TTM 主要运行在 50-90 倍之间，给予 2023 年60 倍的目标 PE，对应目标价为 36.60 元。首次推荐，给予“买入”评级。风险提示风险提示 产品开发无法满足下游应用需求的风险；技术泄密的风险；宏观经济周期波动，下游投资放缓的风险；公司未来规模扩张导致的经营管理风险等。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1755.49 2436.12 2749.94 3624.24 4642.74 收入同比(%)22.70 38.77 12.88 31.79 2

6、8.10 归母净利润(百万元)131.93 171.86 200.87 281.16 384.81 归母净利润同比(%)254.21 30.27 16.88 39.97 36.87 ROE(%)9.95 11.01 5.50 7.15 8.92 每股收益(元)0.28 0.37 0.43 0.61 0.83 市盈率(P/E)98.79 75.84 64.89 46.36 33.87 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价：28.12 元/36.60 元 目标期限：6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元）：37.12/22.09 A 股流通股（百万股