铜行业周报：精废价差自2022年7月以来首次转负显示废铜供应趋紧-260323（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 3 月 23 日 行业研究行业研究 精废价差自精废价差自 20222022 年年 7 7 月以来首次转负，显示废铜供应趋紧月以来首次转负，显示废铜供应趋紧 铜行业周报（20260316-20260320）有色金属有色金属 本周小结：本周小结：短期铜价震荡，仍看好短期铜价震荡，仍看好 20262026 年铜价上行。年铜价上行。截至 2026 年 3 月 20 日，SHFE 铜收盘价 94740 元/吨，环比 3 月 13 日-5.55%；截至 3 月 20 日，LME铜收盘价 11835 美元/吨，环比 3 月 13 日-7.07%。（

2、1）宏观：中东地缘风险或导致油价维持高位，市场对“滞涨”担忧加重并开始交易加息可能性，对铜价构成压制。（2）供需：TC 现货价再创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，旺季效应逐步体现，预计 3-4 月国内社会库存去库顺利。展望 2026 年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。库存：库存：国内铜社库国内铜社库-8.98.9%、L LMEME 铜库存环比铜库存环比+9.9+9.9%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 3 月 20 日，国内主流港口铜精矿库存 51.2 万吨，环比上周-1.3%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 3 月 20 日，全球

3、三大交易所库存合计 134.2 万吨，环比 3 月 13 日+0.4%。截至 3 月 19 日，LME 铜全球库存 34.2 万吨，环比 3 月 13 日+9.9%；SMM 铜社会库存 52.3 万吨，环比-8.9%。截至 3 月 20日，COMEX 铜库存 58.9 万吨，环比 3 月 13 日-0.5%。供给：本周精废价差环比上周供给：本周精废价差环比上周-892892 元元/吨。吨。（1）铜矿：2025 年 12 月中国铜精矿产量为 13.7 万吨，环比+12.9%，同比-9.9%；12 月全球铜精矿产量为 205.0万吨，同比-2.2%，环比+8.4%。（2）废铜：截至 2026 年

4、3 月 20 日，精废价差为-417 元/吨，环比 3 月 13 日-892 元/吨。冶炼：本周冶炼：本周 TCTC 现现货价续创新低。货价续创新低。1）产量：2026 年 2 月 SMM 中国电解铜产量114.24 万吨，环比-3.1%，同比+8.0%。（2）TC：截至 2026 年 3 月 20 日，TC 现货价为-67.4 美元/吨，环比上周-7.3 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 2 月电解铜进口 15.3 万吨，环比-24.9%，同比-42.9%；电解铜出口 7.8 万吨，环比-16.2%，同比+141.0%。需求：本周线缆开工率环比需求：本

5、周线缆开工率环比+3.9+3.9pctpct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 3 月 19 日当周开工率为 70.52%，环比上周+3.93pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 3-5 月空调排产同比-6.1%、+2.9%、+4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 2 月开工率 22.78%，环比-28.08pct、同比-17.64pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比+5.4+5.4%。截至 2026 年 3 月 20 日，SHFE铜活跃合约持仓量 20.1

6、万手，环比上周+5.4%，持仓量处 1995 年至今 58%分位数。截至 3 月 17 日，COMEX 非商业净多头持仓 4.8 万手，环比上周-7.0%，持仓量处 1990 年以来 77%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元）（元