汽车与零部件行业：框架、机制、机会特斯拉降价对供应链影响深度分析-230225（42页）.pdf

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1、特斯拉降价对供应链影响深度分析 框架-机制-机会证券研究报告行业研究汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： 联系电话：021-601997932023年2月25日 核心结论 系统性降本能力是一个车企真正的底层核心竞争力。特斯拉通过：1）获取全球领导品牌溢价能力；2）回收下游渠道及销售环节利润；3）追求全球资源分配最佳，充分利用中国供应链优势等方面。实现在保持质量稳定和效率最优的前提下，获取最大的经营利润。特斯拉与传统车企在供应链管理维度存在异同。1）相同点：均始终在追求【效率与质量】的平衡；2）不同点：自身技术能力强，对供应链控制力强但又能保持开放

2、性，对高壁垒高价值产品坚持自研自用，高壁垒新增量产品采用联合开发，传统零部件产品交由供应商提供解决方案，同时坚持第一性原理，尽量减少冗余，不会一味对配置做加法。本轮特斯拉降价短期由主机厂及供应链共同承担。主机厂定价是市场行为，调整空间较大，供应链定价是成本定价，价格较为刚性，空间相对较小。主机厂向供应链进行成本传导，需要通过以下几个维度进行：1）提升采购量预期；2）承诺新项目定点；3）引入竞争对手。同时，供应链应对主机厂降价主要维度包括：1）提升规模效应；2）向上游传导；3）内部成本控制；4）实行技术优化。根据我们对特斯拉Model Y低配车型成本表拆分测算，本次短期特斯拉能够向供应链整体传导

3、的成本范围约为310%。供应链长期成本下降由自主替代+技术创新+VA/VE共同解决。对特斯拉来说，1）智能化/一体化压铸等新技术具备较大的技术创新空间；2）VA/VE集中在非功能安全性及消费者不强的零部件种类和赛道；3）自主替代（尤其是Tier2/3级别供应商）+增加二供均能够有效的实现成本下降。“系统性降本能力”助推特斯拉全球销量持续增长。全球产能从130万-400万提升的过程中：1）新切入供应商（自主替代+新增二供）获得最大业绩弹性！2）原有供应链企业通过新项目/新订单获得持续业绩增量。风险提示：乘用车价格战超预期，需求复苏低于预期。2 2YnUrUhVtU8VwOuM7NcMbRnPmM

4、mOtQlOoOoMjMoMtM7NqRnNvPnRoQMYmRyR核心结论3特斯拉供应链不同赛道投资机会推荐自主替代标的：线控底盘赛道：推荐【伯特利】【耐世特】车身电子赛道：推荐【经纬恒润】，关注【科博达】【和而泰】内外饰赛道：推荐【继峰股份】，关注【浙江仙通】【天成自控】增量二供标的：轻量化赛道：推荐【爱柯迪】，关注【嵘泰股份】【瑞鹄模具】【威唐工业】【贝斯特】电子电器赛道：推荐【沪光股份】，关注【卡倍艺】热管理赛道：推荐【银轮股份】原有供应链体系新项目/新订单增量标的：推荐【拓普集团】【旭升股份】【新泉股份】目录一、特斯拉系统性降本的框架二、特斯拉供应链管理特性三、特斯拉降价对产业链的短

5、期影响四、特斯拉降价对产业链的长期影响风险提示五、特斯拉供应链投资机会梳理 5一、特斯拉系统性降本的框架 特斯拉系统性降本的框架 系统性降本能力是一个车企真正的底层核心竞争力。本篇报告重心是讨论特斯拉是如何在供应链管理上做到【质量和效率】平衡。6全球寻找最优伙伴极致大单品模式获取全球领导品牌溢价合理分配供应链利润回收下游产业链利润技术创造用户需求颠覆式技术创新能力全球范围直营模式数据来源：东吴证券研究所绘制 获取全球领导品牌的溢价 以中国市场2022年特斯拉model 3和比亚迪汉EV/小鹏P7竞品分析：总体定价特斯拉比竞品贵3-10万元。第一，空间尺寸上特斯拉M3明显小于汉EV和小鹏P7；第

6、二，从续航里程上特斯拉M3属于偏上水平；第三，百公里加速特斯拉M3明显占优。第四，智能化水平特斯拉M3领先。7数据来源：公司官网，东吴证券研究所表：以Model3 和竞品汉EV和小鹏P7竞品价格与性能比较车系配置官方指导价/万元车长/mm车宽/mm车高/mm轴距/mm 纯电续航/mm 百公里加速/sModel32022款 后轮驱动版2946941850144328755566.1汉EV2021款 EV 标准续航版豪华型2149801910149529205067.9汉EV2020款 EV 超长续航版豪华型2349801910149529206057.9汉EV2020款 EV 超长续航版尊贵型2