【中邮证券】有色金属行业周报：流动性及衰退预期过度扰动，关注贵金属、铝中长期布局机会-260323（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位8452.5752 周最高11180.3352 周最低4295.55行行业业相相对对指指数数表表现现2025-032025-062025-082025-102026-012026-03-13%1%15%29%43%57%71%85%99%113%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S13405240700

2、01Email:分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:近近期期研研究究报报告告地缘冲突持续，关注电解铝供给扰动-2026.03.16有有色色金金属属行行业业报报告告（2026.3.16-2026.3.21）流流动动性性及及衰衰退退预预期期过过度度扰扰动动，关关注注贵贵金金属属、铝铝中中长长期期布布局局机机会会l投投资资要要点点贵贵金金属属：长长期期逻逻辑辑在在强强化化，无无惧惧波波动动。本周贵金属发生较大调整，由于中东冲突持续，油价持续高位，市场开始定价美联储 2026 年进行加息，全球风险资产调整，贵金属市场同样出现抛售。但是黄金的配置价值会在恐慌性的流动性

3、担忧缓解后再度绽放，人民银行 2 月继续增持黄金增强市场信心，同时美联储若在油价上行的过程中受迫于政治压力而超预期降息会对石油美元信心带来不可逆的打击。长期来看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期同样上移，滞胀可能成为未来市场的主旋律，叠加沃什缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，黄金值得增配。铜铜：衰衰退退预预期期下下破破位位下下跌跌。本周沪铜大幅下跌，中东对铜供给影响不大，因此油价上行导致的衰退预期使得铜价承压。下游出现采购需求，据上期所 3 月 19 日公布的数据显示，日内沪铜仓单减少 1.22万吨，印证了铜价回落后下游逢低采购热情升温，现货升贴水重心随之上移。从市场结构看，进

4、口盈利窗口小幅走扩，后续海外货源流入预期升温，或将对供应端形成一定压力。但若冲突长期存在，且进一步恶化攻击石油基础设施，可能引发恶性供给性通胀，使得衰退预期增强，铜价在这一预期下存在压力。目前铜价破位下跌，需关注冲突情况，若冲突使得铜价跌破 9 万元/吨，可大胆入场做多。铝铝：长长期期上上涨涨空空间间依依然然存存在在。本周沪铝下跌，主要由于有色整体下跌，铝跟随铜金出现较大调整。中东冲突导致部分电解铝厂存在停产预期，卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂的有序停产已于 3 月 3 日启动，预计 3 月底前完成，影响 25.9 万吨的电解铝年产能，再度复产可能需要 6-12 个月。3 月 4 日，年产

5、 160 万吨以上的巴林铝业宣布不可抗力，虽然暂时未停产，但有可能影响未来合同的履行。需求来看，春节假期结束，中原地区贸易商及下游企业陆续开工，铝锭大量累库且节后复工带动贸易商及加工企业出货与采购意愿有明显回升，随着金三银四渐近，铝有望开始去库。总体来看，在 26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝相比于铜在供给端的逻辑更顺畅，铝和铝权益逢低买入。钨钨：高高位位盘盘整整，看看好好后后续续补补库库行行情情。本周钨价在 100 万元/吨以上高位盘整，有色整体调整下仍显强势，供给紧缺问题成为主导矛盾。出口端受供给及政策影响，年初出现较大下滑。根据海关数据，2026年 1-2 月份

6、国内钨冶炼及钨材出口总量约为 1805.3 吨，同比下降27.6%。1-2 月份国内钨精矿进口总量约 5195.7 吨，同比增加153.7%，钨品进口总量合计约 5468.6 吨，同比增长 100.8%。价格方面，章源钨业上调长单价格至 102 万元/标吨，挺价决心坚决。预计钨价短期仍将维持强势盘整，后续地缘冲突平息后或受补库行情带发布时间：2026-03-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2动。锂锂：锂锂价价调调整整，下下游游采采买买意意愿愿回回升升。本周锂价跟随有色板块调整，锂盐厂出货意愿维持，下游材料厂在价格跌至相对低位后采买意愿回升，市场交投活跃度有所改善。目前锂价受多空因素多重影响