【江海证券】有色金属行业：铟价短期回调，不改长期短缺格局-260323（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 3 月月 23 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部周期行业研究组周期行业研究组分析师：吴雁宇分析师：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410526020002行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-9.877.4454.

2、48绝对收益-11.887.4268.37数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 3 月 20 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价下跌，不确定性加大 2026.03.202.江海证券-行业点评报告-有色行业：镍价下跌，供需两弱 2026.03.193.江海证券-行业点评报告-有色行业：钨粉价格持续新高，看好投资机会 2026.03.134.江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价短期盘整，长期看涨 2026.03.135.江海证券-行业点评报告-有色行业：镍价大涨，后市可期 2026.02.12有色金属行业铟价短期回调，不改长期短缺格

3、局铟价短期回调，不改长期短缺格局事件：事件：2026 年 3 月 20 日，据长江有色金属网数据，国内铟现货均价报收 4,850 元/千克，成交区间介于 4,800 至 4,900 元/千克；较前一交易日，价格回落 100 元/千克，日跌幅约为 2.02%。投资要点：投资要点：供给端，面临刚性约束。供给端，面临刚性约束。铟作为典型的稀散金属，因缺乏独立经济矿床，其全球供应高度依赖锌、锡等主金属冶炼的副产回收，导致供给弹性趋近于零。中国虽占据全球铟资源储量与产量的绝对主导地位，但受限于锌矿扩产周期漫长、环保限产政策趋严以及中小冶炼厂加速出清等多重因素，近年来原生铟产量不增反降，呈现结构性收缩态势

4、。更为关键的是，随着铟被纳入国家关键战略矿产目录，出口管制措施的实施与国家战略收储的启动，致使全球可贸易流通库存骤降至仅能维持约一个月消费量的历史极低水平；资源禀赋的天然约束、产能周期的被动收缩以及政策管控的主动收紧，三重因素叠加已将供给端牢牢锁死。我们坚定认为，在资源禀赋的硬性限制、产能扩张的长期滞后以及国家政策强力管控的共振作用下，铟的供给瓶颈将难以在短期内缓解，这种结构性的长期紧缺格局，有望推动铟价中枢持续上移。需求端，传统领域托底，新兴领域爆发。需求端，传统领域托底，新兴领域爆发。需求端，传统领域需求平稳，新兴领域需求逐步爆发。传统显示面板领域作为需求基本盘保持稳健，其用铟占比虽高，但

5、增速主要依托高端显示技术的普及而维持平稳。真正的爆发性增长源于光伏异质结（HJT）与 AI 光通信两大前沿赛道。其中，光伏 HJT 技术因透明导电层对铟的单耗量数倍于传统工艺，随着年内产能集中释放，其潜在需求规模有望超越全球年度总供给，从而跃升为第一大消费领域；与此同时，在 AI 算力革命驱动下，高速光通信产业对磷化铟（InP）等核心衬底材料的需求激增，头部厂商订单已排至远期。这种由光伏与 AI“双轮驱动”形成的需求爆发，构成了支撑铟价长期走牛的核心逻辑。长期来看，一方面，全球主要经济体迈向碳中和的不可逆趋势，为相关清洁能源技术提供了长期增长的基本盘；另一方面，人工智能引发的算力革命，正以前所

6、未有的速度拉动光通信基础设施投资，使相关材料成为“算力金属”中的核心一环。地缘政治因素进一步加剧了资源的战略价值，主要经济体均已将铟列为关键矿产并加速战略储备。因为，我们认为铟的需求将持续爆发，长期价格中枢有望持续走高。投资建议：投资建议：短期来看，铟价下跌更多是市场连续上涨以后的技术性回调；中长期而言，随着光伏 HJT 产能释放与 AI 光模块需求爆发的双重拉动，全球铟市供需缺口预计将持续扩大。在此背景下，铟价中枢有望在震荡中持续上移。拥有稳定资源保障、掌握高纯提纯核心技术并深度绑定下游高端客户的产业链龙头企业，将持续受益于这一轮由产业趋势升级与战略价