东山精密-公司研究报告-A+T谋成长smartphone+car空间广-230224（44页）.pdf

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1、 东山精密(002384)/元件/公司深度研究报告/2023.02.24 请阅读最后一页的重要声明！A+T 谋成长，smartphone+car 空间广 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-23 收盘价(元)29.65 流通股本(亿股)13.90 每股净资产(元)9.07 总股本(亿股)17.10 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 1.公司业绩持续向好，长期价值投资显现 2018-10-22 多次多次并购扩充业务版图并购扩充业务版图，PCB 龙头龙头发力发力

2、汽车电子汽车电子。东山精密成立于 1980 年，是全球领先的 PCB 厂商。2016 年公司并购 MFLEX，2018 年收购 Multek，完成高端软硬板的全面布局，2021 年在全球柔性电路板企业中位列第二。公司组织架构形成电子电路、光电显示、精密制造三大板块，均发力汽车电子业务。另外东山精密选择绑定大客户战略，我们认为随着大客户产能提升以及新料号导入，公司市场份额有望不断提高。绑定特斯拉，重点发展新能源。绑定特斯拉，重点发展新能源。（1）电子电路板块：）电子电路板块：汽车轻量化/智能化，驱动软板/硬板需求提升，Prismark 预计全球汽车 PCB 市场规模将从 2020 年62 亿美金

3、增长到 2025 年 86 亿美金，CAGR=7.9%。软板方面，公司为特斯拉提供空板；硬板方面，智能化需求提升，东山为其他车企客户提供多层板、HDI。（2）光电显示板块：）光电显示板块：触控显示产品在新能源汽车渗透率稳步提升，IHS 预计2022/2023 年车载触控模组出货量同比增长 7.2%/7.8%。2022 年 10 月，东山收购苏州晶端完善车载触控屏幕布局，助力公司推进新能源战略。（3 3）精密制造精密制造板块板块：依托于通信类铝合金产品积累，公司发力新能源汽车领域。公司于 2015 年成功打入特斯拉产业链，目前已成为其 4680 电池防爆阀合格供应商。拥抱苹果，从手机拓展到拥抱苹

4、果，从手机拓展到 MR。FPC 主要下游应用是智能手机领域，占比 44.9%。手机体积轻薄以及长续航需求，驱动 FPC 使用量提升。根据华经产业研究院数据，预计全球 FPC 市场规模将从 2019 年 138 亿美金增长到 2025 年287 亿美元，CAGR=13.0%。VR 设备及 XR 设备的复杂程度远高于手表，预计未来主流设备的 FPC 用量面积将超过 Apple Watch 的 FPC 用量面积。展望2023 年，AR/VR 推广亦带动的软板需求提升，成为 FPC 市场新增长点。投资建议：投资建议：东山精密绑定“A”客户立足消费电子，协同“T”客户拓展汽车电子，有望开启第二成长曲线再

5、造“东山”。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 334.16/398.41/476.73 亿元，截止 2023/2/23 公司收盘价 29.65 元，对应 2022/2023/2024 年 PE 为 22.0/16.8/12.7 倍。风险提示：风险提示：客户集中度风险、市场拓展的风险、汇率波动风险、商誉风险 盈利预测：盈利预测：2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)28093 31793 33416 39841 47673 收入增长率（%）19.3 13.2 5.1 19.2 19.7 归母净利润（百万元）1530 1862 2305 3

6、026 3989 净利润增长率（%）117.8 21.7 23.8 31.3 31.8 EPS（元/股）0.9 1.1 1.3 1.8 2.3 PE 28.0 24.9 22.0 16.8 12.7 ROE（%）11.7 12.8 13.4 15.0 16.5 PB 3.4 3.2 3.0 2.5 2.1 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -32%-17%-1%14%29%45%东山精密沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 多板块布局新能源业务，多板块布局新能源业务，PCB 龙头再起航龙头再起航.5 1.1 成立四