【国贸期货】【生猪周报（LH）】底部震荡，静待反转-260309（19页）.pdf

1、【生猪周报（LH)】底部震荡，静待反转谢威谢威从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货 农产品研究中心 2026-03-0901PART ONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎生猪：底部震荡，静生猪：底部震荡，静待反

2、转待反转影响因素影响因素驱动驱动主要逻辑主要逻辑供给供给中性中性10月能繁母猪存栏量降至3990.0万头，减少45.0万头；11月样本企业能繁母猪存栏量下降至666.6万头；企业及散户出栏增加，二育介入导致库存累积，供应压力持续。需求需求偏空偏空冬至备货需求释放，终端消费小幅回暖，下游屠宰企业订单增加，屠企开工率提升，但存在透支及后续需求真空预期。库存库存偏多偏多屠企和冻品库容率均处于同期低位。基差基差/价差价差中性中性全国外三元现货均价约12720元/吨，LH2605合约收盘价11620元/吨，基差+1100元/吨。利润利润中性中性养殖企业仍处于亏损状态（自繁自养利润-3元/头，外购仔猪利润

3、-12元/头），但亏损程度有所减轻；猪粮比价为5.17，仍低于盈亏平衡点。估值估值中性中性目前期货价格贴近养殖现金成本，但距离最低仓单成本仍有距离。宏观及政策宏观及政策偏多偏多国内方面，多项重磅刺激政策已经出台，包括全方位扩大内需等财政政策以及适度宽松的货币政策，有助于提振远期猪肉需求。投资观点投资观点中性中性二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑，盘面或底部震荡二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑，盘面或底部震荡交易策略交易策略单边：单边：观望 套利：套利：观望风险关注：风险关注：二育需求，饲料价格02PART TWO生猪基本面数据生猪基本面数据本报告非期货交易咨询业务项下

4、服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现货价格现货价格资料来源：钢联、国贸期货研究院资料来源：钢联、国贸期货研究院河南标猪出栏价（元河南标猪出栏价（元/头）头）河南肥猪出栏价（元河南肥猪出栏价（元/头）头）河南仔猪出栏价（元河南仔猪出栏价（元/头）头）前三级白条价格（元前三级白条价格（元/公斤）公斤）05101520253001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0120212022

5、202320242025202606121824303601/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202120222023202420252026040080012001600200001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0120212022202320242025202609182736455401/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012021202220232

6、02420252026本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎产能规模产能规模资料来源：农业农村部、涌益、国贸期货研究资料来源：农业农村部、涌益、国贸期货研究院院农业农村部能繁母猪存栏量（万头）农业农村部能繁母猪存栏量（万头）农业农村部能繁母猪存栏量环比农业农村部能繁母猪存栏量环比农业农村部能繁母猪存栏量同比农业农村部能繁母猪存栏量同比样本能繁母猪存栏量（万头）样本能繁母猪存栏量（万头）样本能繁母猪存栏量环比样本能繁母猪存栏量环比样