【国贸期货】【贵金属周报（AU、AG）】市场极致交易加息风险，贵金属重挫-260323（20页）.pdf

1、白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号【贵金属周报（AU、AG）】市场极致交易加息风险，贵金属重挫国贸期货 贵金属与新能源研究中心 2026-3-23本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周度观点摘要资料来源：Wind、国贸期货研究院上周全球主要经济体宽松预期大幅回撤，债券收益率飙升，贵金属价格重挫，金价创1983年以来最大单周跌幅。主要影响因素分析如下：（1

2、）美伊冲突仍在持续且有进一步升级的风险，霍尔木兹海峡也暂无显著缓和迹象。在此背景下，贵金属市场持续交易“地缘冲突油价上涨通胀上行风险增加主要经济体央行降息预期削弱甚至加息风险（市场交易欧英央行年内或加息2-3次，周五晚间首次交易美联储年内加息概率高达50%）海外债券收益率全线上涨（10年期美债收益率飙升至4.39%，创去年8月以来新高，10年期实际利率亦攀升至2%上方，美元流动性偏紧）”贵金属价格承压并持续遭到抛售”这一逻辑。（2）另一方面，技术性抛售和流行性冲击进一步放大跌幅。国际金价在跌破5000美元/盎司心理关口后，触发了程序化止损交易，同时全球股市、债市下跌引发流动性恐慌，投资者进一步

3、抛售黄金以弥补其他资产保证金，加剧了贵金属的抛售；白银因兼具金融和工业属性，下跌幅度远超黄金。（3）ETF及央行购金方面：全球最大的黄金ETF-SPDR连续2周净流出，白银SLV-ETF连续3周大幅净流出，ETF的持续流出也对贵金属价格构成利空。全球央行1月净购金约5吨，购金步伐大幅放缓，也对市场信心构成冲击。（4）白银库存方面：上期所库存周度累库36吨，但上金所下降96吨、纽约下降280吨；库存的持续下降表明白银实物紧缺并未完全缓解，银价基本面并显著恶化。后市展望：短期，美伊地缘尚无缓和迹象，加息预期交易和流动性冲击或继续令贵金属价格承压；本周建议重点关注美元流动性问题和重点地缘进展。一旦流

4、动车风险缓和，高油价引发经济滞胀风险概率提升，贵金属价格继续下行空间料较为有限。中长期观点：中长期来看，我们认为贵金属牛市并未“终结”，此次下跌或可以视为一次中期调整。此次美伊冲突凸显美国霸权主义，叠加美国联邦政府债务规模持续攀升，将继续削弱美元信用，加速去美元化浪潮，全球央行/机构/居民配置需求延续，贵金属价格长期仍有上涨空间。策略上，近期可择机关注中长期的逢低配置机会。指标单位本期上一期周度变化周度涨跌幅伦敦现货黄金美元/盎司4491.6705018.098-526.428-10.49%沪金主力元/克1039.221133.00-93.78-8.28%基差（TD-期货，取15点整价格）元/

5、克-0.72-1.70.98-57.65%内外价差（TD-伦敦，取15点整价格）元/克2.474.02-1.55-38.56%黄金SPDR-ETF持仓量吨1056.991071.56-14.57-1.36%COMEX黄金非商业净多持仓（滞后一周）张159869163132-3263-2.00%上期所黄金库存吨106.845105.4171.431.35%COMEX黄金库存吨997.001012.47-15.47-1.53%美元指数-99.5100100.5040-0.994-0.99%美元兑离岸人民币-6.90626.9077-0.0015-0.02%2年期美债收益率%3.88313.7043

6、0.17884.83%10年期美债收益率%4.36574.27080.09492.22%美国10年期实际利率%2.011.920.094.69%VIX波动率指数%26.780027.1900-0.41-1.51%标普500指数-6506.486632.19-125.71-1.90%伦敦现货白银美元/盎司67.897080.5840-12.687-15.74%沪银主力元/千克1762520923-3298-15.76%基差（TD-期货，取15点整价格）元/千克-54-639-14.29%内外价差（TD-伦敦，取15点整价格）元/千克-260136-396.00-291.18%SHFE金银比价-5