【国金证券】量化信用策略：控回撤的选项-260322（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益回升，尤其是信用风格组合收益普遍回正。本周模拟组合收益回升，尤其是信用风格组合收益普遍回正。利率风格组合中，二级超长型、城投债久期策略回撤相对较小，周度收益读数分别为-0.05%、-0.06%；信用风格组合中，二级超长型、城投债久期策略收益居于前列，分别达到 0.11%、0.07%。从重仓券种看，二级资本债子弹型、下沉策略近两周获得累计正收益。从重仓券种看，二级资本债子弹型、下沉策略近两周获得累计正收益。信用风格存单重仓组合收益均值上行 2.1bp 至0%；城投重仓组合平均收益升高 9.2bp 至 0.03%，其中，城投久期

2、策略周度收益升至 0.07%，基本覆盖上周跌幅，哑铃型组合修复偏缓，收于 0.02%的偏低收益水平；二级资本债重仓组合收益均值上涨 12.6bp，中长端二级债成分表现依旧偏弱，久期策略收益仅为 0.02%，而子弹型、下沉策略近两周累计收益靠前；超长债重仓策略收益均值上行26.1bp，城投、产业及二级超长型策略收益分别达到 0.04%、-0.07%、0.11%。收益来源方面，信用风格组合票息维持低位，但票息对收益贡献不小。收益来源方面，信用风格组合票息维持低位，但票息对收益贡献不小。本周模拟组合票息回升居多，多数中短端信用风格策略年化收益仍在低位，较今年以来最低点不足 3bp，而中长端策略中，永

3、续债久期、二级超长型组合距离低点的收益空间在 5bp 以上。此外，信用风格组合票息贡献均在 40%以上，部分组合读数甚至超过 100%，即使有资本利得收入，在综合收益中占比也有限，可见行情持续偏弱。二、信用策略超额收益跟踪 近四周，二永债久期策略持续落后基准。中长端策略累计超额收益基本在 5bp 以下，其中，券商债久期、商金债子弹型及二级债子弹型组合的累计超额分别达到 5.2bp、3.5bp、3.4bp。银行次级债重仓组合近一个月累计收益落后于城投债组合，二永债久期策略呈现高波动、负超额的特征，累计超额收益维持在-10.6bp、-19.3bp 的低位。从策略期限来看，中长端策略超额收益回弹，但

4、反弹力度偏弱。从策略期限来看，中长端策略超额收益回弹，但反弹力度偏弱。短端方面，本周存单策略表现不及基准，城投下沉策略超额收益回正，但低于 1 月均值；中长端方面，除城投哑铃型、二级债久期策略外，其余策略均呈现正项超额收益，但各类组合跑赢基准幅度在 5bp 以内，不足以弥补前一周跑输基准的幅度，值得关注的是，二级债子弹型、下沉策略连续三周获得正项超额，是今年胜率较高的策略；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为-3.4bp、-13.9bp 和 3.4bp。风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录

5、内容目录 一、组合策略收益跟踪.3 1、组合周度收益一览.3 2、组合周度收益来源.6 二、信用策略超额收益跟踪.6 附：模拟组合配置方法.9 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：利率风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 2：信用风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 3：本周模拟组合收益表现对比.4 图表 4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现.4 图表 5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现.5 图表 6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现.5 图表 7：信用风格超长债重仓策略组合收益表现.5 图表 8：信用风格城投债重仓策略组合票息收益.6 图表 9：信用风格二级资本

6、债重仓策略组合票息收益.6 图表 10：近四周主要模拟组合超额收益表现对比.7 图表 11：信用风格短端策略组合超额收益.7 图表 12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益.8 图表 13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益.8 图表 14：信用风格超长债策略组合超额收益.9 图表 15：模拟组合配置方法一览.9 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 3 月 20 日，今年以来模拟组合累计收益超过去年同期。主要信用风格策略中，产业超长型、城投债久期及二级债久期组合的累计综合收益靠前，分别达到 1.28%、1.01%、0