人形机器人行业跟踪报告：宇树科技科创板IPO获上交所受理-260321（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.21 宇树科技科创板宇树科技科创板 IPO 获上交所受理获上交所受理 Table_Industry 机器人机器人 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 机器人GTC 2026 发布了一个完整的“机器人训练流水线”2026.03.19 机器人Helix02 助力机器人向全身端到端迈进，Optimus V3 将于 26 年夏季启动小批生产2026.03.14 机器人英伟达GTC大会具身智能回顾

2、与前瞻：构建端到端humanoid 物理AI 系统2026.03.14 机器人Helix 02 最新视频发布，单一神经控制系统实现移动操作一体化2026.03.11 机器人两会聚焦人形机器人等科技赛道；宝马、三星加速人形机器人工厂端应用落地2026.03.08 人形机器人跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 肖群稀(分析师)0755-23976830 S0880522120001 毛冠锦(分析师)021-23183821 S0880525040081 本报告导读：本报告导读：事件：事件：3 月月 20 日晚，日晚，宇树科技正式披露宇树科技正式披露 IPO 申报材料申

3、报材料，目前已完成上交所预先审目前已完成上交所预先审阅，包括答复两轮问询。阅，包括答复两轮问询。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：人形机器人行业正处于产业化关键拐点，叠加宇树科技科创板 IPO 获受理等核心催化，行业商业化落地加速。宇树科技作为行业领先企业的催化效应有望持续释放，带动产业链上下游协同发展，行业成长空间广阔，维持行业增持评级。机器人产品矩阵完善，募投赋能长期发展。机器人产品矩阵完善，募投赋能长期发展。公司主要从事高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售业务。人形机器人方面，2023 年 8 月推出全尺寸 H1，2

4、024 年 5 月发布中型 G1 并获市场认可，2025 年推出侧重实用交互的 R1 及运动突破的 H2。公司人形机器人覆盖全尺寸与中小型，四足机器人涵盖行业级与消费级，凭借先发优势及全品类、快迭代能力，巩固行业领先地位。公司总股本 3.64 亿股，本次 IPO 发行不低于 4045 万股，不低于 10%，预计募集资金 42.02 亿元，用于智能机器人模型研发项目、机器人本体研发项目、新型智能机器人产品开发项目、智能机器人制造基地建设项目。人形机器人逐步成为主要收入来源，人形机器人逐步成为主要收入来源，毛利率毛利率水平保持高位。水平保持高位。1)业绩：业绩：2025 年，公司实现营收 17.0

5、8 亿元，同比+335.36%；归母净利润 2.88 亿元，同比+204.29%，扣非归母净利润 6 亿元，同比+674.29%，业绩实现爆发式增长。2025 年前三季度，公司毛利率达到 59.45%，其中四足机器人毛利率持续攀升至 55.49%，得益于降本与高毛利产品占比提升；人形机器人毛利率虽因主力机型切换及售价下调回落至 62.91%，但仍维持高位；机器人组件毛利率在 60%上下波动。2)产品结构及单价：产品结构及单价：公司人形机器人 2023-2025 年 1-9 月产量从 9 台增至 3701 台，销量从 5 台增至 3551 台，产销率升至 95.95%，单价从 59.34 万元/

6、台降至 16.76 万元/台，收入增至 5.95 亿元，成为核心收入来源。四足机器人产量从 2022 年 2520 台增至 2025 年 1-9 月2.11 万台，销量从 2403 台增至 1.79 万台，2022-2024 年产销率超95%，单价从 3.86 万元/台降至 2.72 万元/台，收入随销量增长从 9282万元增至 4.88 亿元。2025 年公司人形机器人出货量已超 5500 台（纯人形），出货量全球第一。3)渠道渠道及市场结构及市场结构：公司销售以线下渠道为主（占比 85%以上），线下直销为主、经销为辅，2025 年新增电商入仓，线上销售占比提升至13.5%。2022-202