【国金证券】债市微观结构跟踪：“商品比价”明显回落-260322（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 那就，。本期微观交易温度计读数上升 1 个百分点至 59%本期少数指标分位值回落，商品比价、30/10Y 国债换手率、股债比价、市场利差分位值分别下降 28、22、12、10 个百分点；机构杠杆、基金-中小行买入量、基金分歧度分位值回升幅度较大，分别上升 47、20、14 个百分点。当前拥挤度较高的指标包括 1/10Y 国债换手率、配置盘力度、政策利差。本期位于偏热区间的指标数量占比升至 45%20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量升至 9 个（占比 45%）、位于中性区间的指标数量降至 6 个（占比 30%）、位于偏冷区间的指标数量维持在 5 个（占比 2

2、5%）。其中指标所处区间发生变化的是，机构杠杆从偏冷区间升至过热区间，基金分歧度、上市公司理财买入量从中性区间升至过热区间，商品比价从过热区间降至中性区间，不动产比价从中性区间降至偏冷区间。交易热度继续上升 交易热度中，仅 30/10Y 国债换手率分位值下降 22 个百分点，其余指标分位值均上升，其中机构杠杆、1/10Y 国债换手率分位值分别上升 47、5 个百分点，交易热度分位均值上升 5 个百分点。机构行为类指标走势不一，不过其中基金-中小行买入量、基金分歧度分位值大幅上升 20、14 个百分点，因此带动机构行为分位均值上升 6 个百分点。市场利差分位值下降 1，政策利差分位值上升 4 个

3、百分点，利差分位均值下降 3 个百分点。股债、商品比价、不动产分位值分别下降升 12、28、6 个百分点，比价分位均值维持不变。机构杠杆持续上升 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量升至 67%、位于中性区间的指标数量占比维持在 33%，位于偏冷区间的指标数量占比降至 0%。其中机构杠杆分位值持续上升 47 个百分点至 73%，由偏冷区间升至过热区间。中小行买入规模回落 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比升至 38%，位于中性区间的指标数量占比降至 25%，位于偏冷区间的指标数量占比维持在 38%。其中基金分歧度、上市公司理财买入量分别上升 14 个百分比、12 个百分比

4、至 76%、76%，由中性区间升至过热区间。此外，由于中小行买入规模环比回落，基金-中小行规模上升，分位值也上升 20 个百分点。政策利差压缩 本期政策利差下降 3bp 至-5bp，对应分位值上升 4 个百分点至 99%，仍在过热区间。信用利差上升 1bp 至 50bp，农发-国开利差基本持平前期，IRS-3M Shibor 利差则上升 3bp 至 4bp，三者利差均值为 18bp，其分位值下降 3 个百分点至 63%，依然位于中性区间。商品比价分位值明显回落 本期比价类指标位于过热区间的指标数量占比降至 25%，位于中性区间的指标数量占比维持在 25%，位于偏冷区间的指标数量占比升至 50%

5、。股债商品比价分位值分别下降 12 个百分点至 0%，维持在偏冷区间；商品比价分位值下降 28个百分点至 52%，由过热区间降至中性区间；不动产比价分位值下降 6 个百分点至 39%，由中性区间降至偏冷区间。风险提示 模型适用性风险，模型估算误差。固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.本期微观交易温度计读数上升 1 个百分点至 59%.3 2.本期位于偏热区间的指标数量占比升至 45%.4 2.1.机构杠杆持续上升.4 2.2.中小行买入规模回落.5 2.3.政策利差压缩.6 2.4.商品比价分位值明显回落.6 3.风险提示.7 图表目录图表目录

6、图表 1：指标热力值.3 图表 2：本期债市微观交易温度计读数上升至 59%.4 图表 3：少数指标分位值回落.4 图表 4：本期位于偏热区间的微观情绪指标占比升至 45%.4 图表 5：交易热度、机构行为分位值分别上升 5、6pct.4 图表 6：机构杠杆分位值上升 47 个百分点.5 图表 7：1/10Y 国债换手率分位值上升 5 个百分点.5 图表 8：基金-中小行买入量分位值回升.6 图表 9：基金分歧度分位值回升.6 图表 10：商品比价分位值回落 28 个百分点.7 图表 11：股债比价分位值回落 12 个百分点.7 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1