【招商期货】商品期货早班车-260323（8页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 2026年年03月月23日日 星期一星期一 商品商品期货期货早班车早班车 招商期货-期货研究报告 黄金市场 招商评论 贵金属 市场表现：周五贵金属市场继续走弱，以伦敦金计价的国际金价下跌-3.42%,收报 4491.67 美元/盎司;国内方面，金交所 9999 前一交易日下跌 2.55%，收于 1041.59;上期所沪金主力合约下跌 2.22%,收于 1039.22 元/克。国际银价跌 7.12%至 67.596 美元/盎司。基本面：特朗普限伊朗 48 小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂；伊朗考虑“暂时”允许日本船只通过霍尔木兹海峡；上周黄金创自 1983 年以来

2、最大单周跌幅，市场传闻中东产油国资金趋紧抛售。国内黄金 ETF流出 1.7 吨；COMEX 黄金库存为 997 吨，维持不变；上期所黄金库存为 105.8 吨，维持不变；SPDR 黄金ETF 持仓为 1057 吨，-5 吨；伦敦黄金库存 2 月底 9208.6 吨，1 月底为 9155.8 吨；COMEX 白银库存为 10347吨，-62 吨；上期所白银库存为 362 吨，-2 吨；iShares 白银 ETF 持仓为 15249 吨，+62 吨；金交所白银上周库存 275 吨，-96 吨；伦敦 2 月末白银库存从 27814 吨减至至 27062 吨；印度 1 月白银进口超 500 吨左右，

3、目前溢价转负。交易策略：金价再次回落跌破 4500 关口，预期短期依旧有回调可能，不过长期逻辑不变，建议考虑择机布局多单；白银市场跟随黄金波动，现货较为充裕，国内市场出现贴水，不过光伏海外订单涌现，下游点价盘积极，建议空单部分止盈离场。风险提示：央行停止购金，美联储货币政策意外转向 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价继续大幅下跌。基本面：市场核心逻辑依然在于战争导致油价上行，年内降息概率几乎消失，进而担忧出现滞胀甚至衰退。供应端，铜矿紧张加剧，加工费来到-67 美金。世界乱局下，民族资源主义更甚。需求端，华东华南平水铜贴水 30-50 元左右成交。废铜票点大幅上行到 9-10%，精废价

4、差来到-400 多元左右，该指标相对失效。国内价格下行，铜杆开工率走强明显，库存开始去化。国内结构走成 back。伦敦 contango 结构 95 美金。交易策略：短期交易核心依然在于战局的变化。关注特朗普是否 taco,双方何时开始谈判。风险提示：全球需求不及预期。铝 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.66%，收于 24020 元/吨，国内 0-3 月差 135 元/吨，LME 价格 3279 美元/吨。基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产。需求方面，周度铝材开工率小幅上升。交易策略：中东冲突持续升级，虽给铝供应链带来系统性风险、对铝价形成支撑，但也推升了通胀预期，引

5、发市场对海外加息的担忧，市场转向交易滞胀或衰退逻辑，带来较强的宏观压力。短期铝价宏观端压力或大于产业端支撑，预计维持宽幅震荡。期货研究 敬请阅读末页的重要说明 风险提示：海外供应扰动，中东地缘冲突变化。氧化铝 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.46%，收于 3041 元/吨，国内 0-3 月差-274 元/吨。基本面：供应方面，氧化铝运行产能较为稳定。需求方面，电解铝厂维持高负荷生产。交易策略：几内亚 4 月铝土矿限供预期强化、进口矿及能源海运成本抬升带来强成本支撑，叠加北方部分产能检修减产导致区域可流通现货偏紧，预计短期价格震荡偏强。但国内高库存、新产能逐步投放的宽松格局或

6、限制价格上行空间，后续关注广西新投产能进展。风险提示：新投产能释放超预期，中东地缘冲突变化。工业硅 市场表现：主力 05 合约收于 8455 元/吨，较上个交易日+170 元/吨，收盘价比+2.05%，持仓量-8310 手至245239 手(-3.28%)，成交量+72243 手至 244979 手(+41.82%)。品种沉淀资金-0.03 亿至 31.56 亿，今日仓单量为 21668 手（-1）。基本面：供给端，本周工业硅开炉数量环比增加 4 台，增量主要集中在西南区域。叠加四川地区电价同比下行，企业复产意愿增强，后续开工存在放量预期。现阶段社会库存与仓单库存合计水平整体保持平稳。需求端，