【东吴证券】中国巨石（600176）-2025年年报点评：新兴行业需求有望继续推动价量上行-260322（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告玻璃玻纤 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国巨石（600176）2025年年报点评：年年报点评：新兴行业需求有望继续推动价新兴行业需求有望继续推动价量上行量上行 2026 年年 03 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.65 一年最低/最高价 10.95/28.89 市净率(倍)2.92 流通A股市值(百万元)90,671.05 总市值(百万元)90,671.05 基础数据基础数据 每股

2、净资产(元,LF)7.77 资产负债率(%,LF)40.41 总股本(百万股)4,003.14 流通 A 股(百万股)4,003.14 相关研究相关研究 中国巨石(600176)：2025 年三季报点评：Q3 稳价增量效果良好，盈利逆势保持稳定 2025-10-22 中国巨石(600176)：2025 年中报点评：单季盈利继续回升，复价、调结构显现成果 2025-08-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）15,856 18,881 22,037 24,334 26,252 同比（%）

3、6.59 19.08 16.72 10.42 7.88 归母净利润（百万元）2,445 3,285 5,140 5,977 6,632 同比（%）(19.70)34.38 56.46 16.27 10.97 EPS-最新摊薄（元/股）0.61 0.82 1.28 1.49 1.66 P/E（现价&最新摊薄）37.09 27.60 17.64 15.17 13.67 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司披露 2025 年年报，全年分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润 188.81/32.85/34.82 亿元，同比+19.1%/+34.4%

4、/+94.7%。Q4 单季实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润 49.77/7.17/8.69 亿元，同比分别+17.8%/-21.3%/+37.6%。公司拟每 10 股现金分红 1.9 元（含税）。2025Q4 行业景气稳中有升，公司扣非后盈利保持平稳。（行业景气稳中有升，公司扣非后盈利保持平稳。（1）2025Q4 行业新增产能冲击进一步消化，库存稳定，行业反内卷共识强化，直接纱等品类价格低位有所恢复，电子布价格稳步上行。（2）Q4 公司营收同比+17.8%，环比+3.8%，预计粗纱和电子布产销延续同比增长态势。Q4 单季度扣非后销售净利率为 17.5%，环比下降 1.5pct，基本稳

5、定。公司 2025 年年末存货周转天数为 111 天，环比三季报-3 天，反映库存继续消化。（3）全年公司实现粗纱及制品销量 320.26 万吨、电子布销量 10.62 亿米，同比分别增长5.9%/21.4%，主要得益于内需市场快速增长，产品结构调整，电子布占比提升。同时淮安风力发电业务全年运营，贡献 1.84 亿元收入，毛利率 70.4%。2025 年期间费用率同比有所回升，资本开支增加，负债率稳中有降。年期间费用率同比有所回升，资本开支增加，负债率稳中有降。（1）公司 2025 年期间费用率为 9.8%，同比增加 1.7pct，主要是管理费用率同比增加所致，因上年超额利润分享计划不予兑现部

6、分冲回带来低基数影响。（2）公司 2025 年实现经营活动净现金流 42.01 亿元，同比+106.7%，主要系盈利增长以及本期销售商品收到的现金和商业票据到期托收增加；全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产现金流为 13.68 亿元，同比+5.0%，资本开支力度处于近年来低位。（3）截至 2025 年末公司资产负债率为40.41%，同比-0.67pct。行业景气行业景气逐级逐级向向上，公司优存量调结构、开拓高端领域，盈利能力有望持上，公司优存量调结构、开拓高端领域，盈利能力有望持续续上行上行。粗纱盈利仍处底部区域，二三线企业盈利承压，将持续制约产能投放节奏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构