绿能慧充-公司首次覆盖报告：剥离亏损业务轻装上阵直流充电桩黑马迎风起-230223（29页）.pdf

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1、综合综合/综合综合 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 绿能慧充绿能慧充（600212.SH）2023 年 02 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/2/17 当前股价(元)8.98 一年最高最低(元)10.64/4.02 总市值(亿元)45.95 流通市值(亿元)45.95 总股本(亿股)5.12 流通股本(亿股)5.12 近 3 个月换手率(%)224.64 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 剥离亏损业务轻装上阵，直流充电桩黑马迎风起剥离亏损业务轻装上阵，直流充电桩黑马迎风起 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析

2、师） 证书编号：S0790522080001 收购绿能慧充收购绿能慧充，业绩存在放量空间，业绩存在放量空间 公司于 2022 年收购绿能慧充，随后专注充电桩及“光储充”一体化业务。目前公司充电设施产品已实现全系列、全应用场景覆盖，部分产品已获欧标认证。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为-0.85、1.00、3.13 亿元，EPS 为-0.17、0.20、0.61 元/股，当前股价对应 PE 分别为-54.3、45.8、14.7 倍，2024 年 PE 大幅低于可比公司均值。2023-2024 年 PS 分别为 4.3、1.8 倍，低于可比公司平均，首次覆盖，给予“买入”评级。

3、行业层面：行业层面：电车保有量提升电车保有量提升+海外占比提升海外占比提升=充电桩充电桩 2023 年量利齐升年量利齐升 新能源汽车保有量尤其是纯电动车型保有量提升、车桩比降低、海外充电桩加速渗透共同推高行业市场空间。国内政策补贴由补购置转向补运营，充电场站实际运营效率提升、经济性提升。海外车桩比高，充电设施建设存在缺口，多项政策助力充电桩加速渗透，为国内桩企提供广阔出海空间。从行业趋势来看，交流慢充转直流快充、充电桩转充电堆、内销转出口为未来发展路线。我们测算2021-2025 年中、欧、美充电桩市场空间复合增速分别为 48%、71%、87%。公司层面：渠道稳、技术优，全生命周期成本公司层面

4、：渠道稳、技术优，全生命周期成本低低 公司掌握充电桩核心技术，且拥有丰富通畅的销售渠道资源。公司首创星环功率分配技术，能够减少功率分配器件的使用，且功率分配路径多源，可以提升充电效率。公司产品故障率低，能够使场站充电利用率提升 10%，运维效率提升 30%，降低下游运营商的全生命周期成本。此外，公司在西安拥有一定区域优势，并通过销售及客户渠道将优势发散至全国，拥有国家电网、BP（英国石油）、壳牌、小桔充电等战略客户。风险提示：风险提示：出海进度不及预期、新能源汽车增速不及预期、行业竞争加剧、国际贸易环境变化 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2

5、023E 2024E 营业收入(百万元)277 243 432 1,078 2,625 YOY(%)6.0-12.3 77.9 149.6 143.5 归母净利润(百万元)20-20 -85 100 313 YOY(%)105.6-202.7-321.4 218.6 211.7 毛利率(%)18.3 14.3 25.3 30.2 31.0 净利率(%)7.1-8.3-19.6 9.3 11.9 ROE(%)7.7-8.6-57.0 40.3 55.7 EPS(摊薄/元)0.04-0.04 -0.17 0.20 0.61 P/E(倍)235.2-228.9 -54.3 45.8 14.7 P/B

6、(倍)18.2 19.7 30.9 18.5 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2022-022022-062022-10绿能慧充沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/29 目目 录录 1、收购绿能慧充，获业绩放量空间.4 1.1、收购绿能慧充，专注充电桩业务.4 1.2、自徐益明获得实控权后，实控人未发生变更.4 1.3、剥离原有热电业务，整装待发.5 1.4、填入优质资产绿能慧充，业绩具备增长空间.6