鼎胜新材-公司研究报告-锂电铝箔龙头需求催化景气度高-230223（19页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 鼎胜新材(603876.SH)2023 年 02 月 23 日 买入买入（上调上调）所属行业：电气设备 当前价格(元)：42.68 证券分析师证券分析师 彭广春彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱： 研究助理研究助理 赵皓赵皓 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-11.50-0.28-9.89 相对涨幅(%)-9.72-7.35-18.84 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 鼎胜新材（鼎胜新材（603876.SH603876.SH）

2、：锂电铝锂电铝箔龙头，需求催化景气度高箔龙头，需求催化景气度高 投资要点投资要点 深耕行业十余年，国内铝箔龙头。深耕行业十余年，国内铝箔龙头。2003 年公司成立于江苏镇江，于 2009年开始布局新能源产业，开发电池箔等高端产品，并于 2010 年成功投入市场。经过十几年的不断耕耘，公司产业链逐步完善，成为国内铝箔行业的龙头企业。2018 年成功在上交所上市，业务进一步向海外扩张。公司是铝箔行业龙头，客户遍布全球，包括：宁德时代、比亚迪、中航锂电、SKI、LG 新能源等电池厂商，稳定的客户有效帮助公司积累生产经验、提高设备投放速度以及稳定批量生产。生产技术的积累、研发实力的落地、客户结构的多元

3、化，使得公司稳固行业龙头地位。电池电池铝箔铝箔涨价明显，关注涨价明显，关注 23 年电池铝箔扩产项目进度。年电池铝箔扩产项目进度。需求端：需求端：1）受益于新能源汽车行业高景气度，锂离子电池铝箔需求迅速增长；2）钠离子电池正负极均可使用铝箔作为集流体，单位铝箔用量为锂离子电池的两倍，钠离子电池或将为铝箔需求贡献新增量。供给端：供给端：电池箔在建项目众多，但考虑到行业技术壁垒、产能建设周期、产能爬坡及下游客户验证等因素，产能建设普遍需要 2 年以上，预计供给或将在 23H2-24H1 集中释放。全面实施降本增效战略全面实施降本增效战略，成本优势显著成本优势显著。1）技术技术：公司自主研发“铸轧冷

4、轧断流程绿色制造技术”大幅降低生产成本；掌握设备技改能力，缩短投产时间；高毛利水平的涂碳箔已向下游客户供货。2）成本）成本：依托先发优势与长时间工艺积累，公司良品率行业领先，固定资产投资较低，电池箔毛利明显高于同行；3）客户：）客户：公司已开始为国内外主流电池客户供货，与宁德时代、LG 新能源等世界领先电池制造厂商供货协议，客户稳定。加快产能建设加快产能建设,放产巩固龙头地位。放产巩固龙头地位。目前公司具备多个在建项目，预期在 23年后集中放产，预计 2022-2024 年公司电池箔出货 12/24/26 万吨。受益于公司拥有的大批海内外优质客户，有助于公司化产为销，行业龙头地位稳固。投资建议

5、：投资建议：公司作为电池箔，成本管控能力出色，考虑到内蒙古及海外项目逐步建成投产，出货量有望逐年增加，预计 2022-2024 年公司电池箔出货量将分别达到 12/24/26 万吨，归母净利润分别为 13.55/19.63/21.62 亿元，对应 PE 分别为 15.26x/10.54x/9.57x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；行业政策变化风险；公司产能建设不及预期风险。-46%-23%0%23%46%69%91%114%2022-022022-062022-10鼎胜新材沪深300 公司首次覆盖 鼎胜新材（603876）2/19 Table_Base 股票

6、数据股票数据 总股本(百万股)：490.46 流通 A 股(百万股)：486.68 52 周内股价区间(元)：23.68-71.73 总市值(百万元)：20,932.80 总资产(百万元)：20,140.51 每股净资产(元)：11.98 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)12,427 18,168 22,245 24,972 25,257(+/-)YOY(%)10.6%46.2%22.4%12.3%1.1%净利润(百万元)-15 430 1,355 1,963 2