【华源证券】隆源股份（920055）-汽车铝压铸件“小巨人” ，新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长-260320（25页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件北交所北交所|新股申购新股申购hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人隆源股份隆源股份(920055.BJ)(920055.BJ)汽车铝压铸件“小巨人”，新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长投资要点：投资要点：发行价格发行价格 24.724.7 元元/股，发行市盈率股，发行市盈率 13.07X13.07X，申购日为，申购日为 20262026 年年 3 3 月月 2323 日日。隆源股份本次发行价格 24.7 元

2、/股，发行市盈率 13.07X，申购日为 2026 年 3 月 23 日。本次公开发行股份数量为 1,700 万股，发行后总股本为 6,800万股，本次发行数量占发行后总股本的 25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 25%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为 170 万股，占本次发行数量的 10.00%，网上发行数量为 1,530 万股，占本次发行数量的 90.00%。有 4 家战略投资者参与公司的战略配售。公司拟向不特定合格投资者公开发行不超过 17,000,000 股（不考虑超额配售选择权），此次发行股票所募集资金扣除

3、发行费用后的净额将投资于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”和“研发中心建设项目”。“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”建成后，预计新增铝合金压铸件产能 1,420 万件/年。汽车铝压铸件汽车铝压铸件“小巨人小巨人”，新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长。，新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长。公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，凭借在模具设计与制造、产品压铸和精密加工环节积累的深厚经验，形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。通过多年市场开拓和客户

4、资源积累，公司已形成了“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，主要客户包括博格华纳、台全集团、富特科技等。公司与主要客户均已建立长期稳定的合作关系，构筑了较高的客户资源壁垒，产品广泛应用于全球知名汽车品牌，包括福特、通用、特斯拉、蔚来、零跑等。2025Q1-Q3 公司实现营收 7.44 亿元（yoy+19.44%）、归母净利润 10482.76 万元（yoy+7.67%）。铝合金压铸件契合汽车轻量化需求，我国单车用铝量有望抬升铝合金压铸件契合汽车轻量化需求，我国单车用铝量有望抬升。2021 年至 2024 年中国新能源汽车产销量从354.50 万辆和 352.10 万辆增长至 1

5、,288.80 万辆和 1,286.60 万辆，年均复合增长率分别为 53.76%和 54.03%。2025H1，新能源汽车产销量分别增长至 696.80 万辆和 693.70 万辆，同比增长率分别为 41.4%和 40.3%。目前铝合金压铸件广泛应用于汽车的车身系统、发动机系统、三电系统和底盘系统等。与燃油汽车相比，新能源汽车在三电系统、车身部件和底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。在新能源汽车产销量和渗透率持续提高的背景下，汽车用铝合金压铸件的市场预计将保持持续增长的趋势。参考 Grand View Research、隆源股份招股书信息，全球铝压铸市场规模预计从 2024 年的 802

6、亿美元上升至 2030 年的 1,119 亿美元，年均复合增长率为 5.71%，具有较大的市场发展空间。隆源股份可比公司主要包括旭升集团、爱柯迪、晋拓股份、嵘泰股份。申购建议：建议关注申购建议：建议关注。为深度融入新能源汽车产业变革浪潮，提高产品核心竞争力，依托现有技术和资源，公司适时调整产品战略，加大对新能源汽车零部件的研发力度，不断优化产品结构并向新能源汽车类零部件延伸。目前，公司电控系统业务已经进入快速发展阶段，电驱系统业务亦有关键性突破，产品涵盖电控系统 OBC 箱体、车载电源集成产品箱体和端盖等，电驱系统逆变器壳体、电机盖板等，新能源汽车三电系统产品矩阵不断丰富。除上述产品外，公司的