【研报】有色金属行业：海外新能源车放量超预期拥抱钴锂等核心资产-20200209[30页].pdf

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1、 分析师：谢鸿鹤 分析师：李翔 电话：021-20315185 电话：0755-22660869 邮箱： 邮箱： S0740517080003 S0740518110002 77 3Table_Industry 证券研究报告证券研究报告/有色金属周报有色金属周报 2020年年02月月09日日 有色金属 海外新能源车放量超预期，拥抱钴锂等核心资产 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：本周，市场风险得到充分释放，A 股大落大起，有色金属板块跑输大盘 2.43 个百分点。商品市场， 美国非农、ISM 制造业 PMI 超市场预期，COMEX 黄金价格收于 1573.90 美元/盎司，环比跌 1.2%

2、，基本金属 普跌；海外钴价延续上涨趋势，MB 钴（标准级） 、 MB 钴（合金级）较上周分别上涨 0.45%和 0.85%。 【本周关键词】 ：海外新能源车销量超预期；硫酸胀库风险；【本周关键词】 ：海外新能源车销量超预期；硫酸胀库风险；Mt Cattlin 缩减产量计划；缩减产量计划；Holland 推迟投产推迟投产 宏观宏观“三因素三因素”总结：总结：19 年年 Q4 以来以来全球基钦周期全球基钦周期“探底回升探底回升”信号不断加强，但受肺炎疫情影响，宏观经济下行信号不断加强，但受肺炎疫情影响，宏观经济下行 压力较大，基钦周期企稳回升或将节奏放缓，具体来看：压力较大，基钦周期企稳回升或将节

3、奏放缓，具体来看：1、中国，、中国，疫情短期冲击宏观经济，逆周期调节政策有疫情短期冲击宏观经济，逆周期调节政策有 望持续发力望持续发力：回顾 2003 年非典，疫情对经济的影响或更多是短期的冲击，并不会改变中期经济走势，如 2003 年中国2季度GDP增速降至9.1%， 而3-4季度GDP在“结构性宽松货币政策+积极财政政策”推动下回升至10%； 2 月 3 日，央行下调 7 天和 14 天逆回购利率 10BP，可预期的是在“十三五”目标下，更多的、及时的逆周期调 节也或将是题中之意。2、美国，非农等经济数据超预期，但不排除降息的可能性：、美国，非农等经济数据超预期，但不排除降息的可能性：美国

4、 1 月非农、ISM 制造 业 PMI 均超市场预期，但私人投资持续走低，工资涨幅有所放缓，通胀仍低于 2%目标通胀率，此外肺炎疫情、 美欧贸易争端仍具有不确定性，经济短期有所承压，货币政策将延续宽松，不排除降息的可能性。3、欧洲，经、欧洲，经 济边际改善，但下行压力仍不小，货币政策延续宽松：济边际改善，但下行压力仍不小，货币政策延续宽松：欧元区多国制造业 PMI 边际有所改善，但仍位于荣枯线 以下，通胀、消费等数据较为低迷，叠加美欧贸易的不确定性，货币政策或延续宽松。 电动车产业链：特斯拉电动车产业链：特斯拉 19Q4 产销大幅增长，欧洲多国产销大幅增长，欧洲多国 1 月新能源车销量超市场预

5、期，澳洲锂矿山减产不断，月新能源车销量超市场预期，澳洲锂矿山减产不断， 嘉能可产量如期下滑，供给收缩与需求上行形成周期共振，钴锂磁材铜箔等新周期进一步明确。嘉能可产量如期下滑，供给收缩与需求上行形成周期共振，钴锂磁材铜箔等新周期进一步明确。1、Model 3 四 季度销量已经提升到 9.26 万辆，环比大幅增长 16.19%，从各品牌车型 2019 年销量来看，Model 3 销量远超其 他品牌电动车型；2、德英法 2020 年 1 月新能源车销量同比均出现翻倍以上大幅增长；3、19Q4 嘉能可钴产量 为 1.19 万吨，同比下滑 13.14%，环比下滑 9.16%；4、Galaxy 计划将

6、2020 年旗下 Mt Cattlin 业务缩减 60% 左右，同时 SQM 计划推迟至 2021 年对旗下 Holland Lithium Project 的投资。虽然新能源汽车产业链也会受到 疫情影响，但产业大方向不会变：2020 年为起点，钴锂铜箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的 3 年新 周期。特别的，随着海外新能源汽车的发力，上游原料龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。 贵金属：美国经济数据超预期，黄金价格短期回调，但不改长期上行大趋势。贵金属：美国经济数据超预期，黄金价格短期回调，但不改长期上行大趋势。本周，美国非农、ISM 制造业 PMI 数据超市场预期，截至