【国盛证券有限责任公司】宏观点评：美联储3月议息会议点评-警惕市场深度调整-260319（7页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观点评宏观点评 警惕市场深度调整警惕市场深度调整美联储美联储 3 月议息会议点评月议息会议点评 事件事件：北京时间 3 月 19 日凌晨 2 点，美联储公布 3 月议息会议决议。决议将基准利率维持在 3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议以 11-1 的票比通过利率决定，仅有理事米兰 1 人支持降息（1 月会议有 2 人）。核心结论：核心结论：美联储如期继续暂停降息、且只有 1 人反对，点阵图显示的年内降息路径不变、但分歧扩大（“鹰”和“鸽”的人数都变多了）。会议声明特别强调了中东局势

2、对美国经济影响的不确定性，发布会上鲍威尔亦反复强调油价冲击的影响，表示今年美国 GDP 增长、失业率、通胀的不确定性均变大，特别地，鲍威尔还透露本次会议讨论了后续加息的可能性。会议过后，最新美联储降息预期大降、年内降息预期已不足 1 次，市场也正下注今年不降息。总体看，美联储短期只能在不确定性上升背景下强化观望立场，紧盯油价中枢的变化以及高油价的持续时间。倾向于认为：伊朗局势已超三周、且暂未看到快速缓和的迹象，指向原油、天然气等能源价格还将持续高位；油价走高 通胀上行美联储暂停降息甚至加息滞胀可能性增大”的情形下，预示全球流动性很可能逐步收紧、也应会持续压制市场风险偏好，建议警惕股票市场深度调

3、整的可能性。1、降息继续暂停，就业下行降息继续暂停，就业下行 VS 通胀上行，美联储陷入两难境地。通胀上行，美联储陷入两难境地。声明：美联储将基准利率维持在 3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议声明有三处变化：（1）将 1 月 失业率出现企稳迹象（stabilization）”改为 近几个月来失业率变化不大“（little changed）”；（2）新增 中东局势发展对美国经济的影响尚不确定“（uncertain）”；（3）票型方面，仅余米兰 1 张顽固反对票，相比 12 月的 3 张、1 月的 2 张反对票进一步减少。点阵图：相比 2025 年 12 月，3 月点阵图中值维持 20

4、26 年降息 1 次“（对应区间 3.25%-3.5%）、2027 年降息 1 次（对应区间 3%-3.25%）、2028年不降息的预测，长期利率预期中值小幅上修（3%3.125%）。从 2026年预测看，点的分布更加离散，19 名官员中有 7 人预计今年不降息，7 人预计降一次，2 人预计降两次、2 人预计降三次、1 人预计降四次，表面看中位数预测没变，实际上 鹰”的人和 鸽”的人都变多了，这显示FOMC内部分歧有所扩大，对后续政策路径的把握更加不确定。经济展望：相比 2025 年 12 月 SEP，本次上调 2026 年 GDP 增速预测和PCE 通胀预测、失业率预测则持平。具体而言，“（

5、1）将 2026 年 GDP 增速中位数从 2.3%上修至 2.4%、失业率中位数维持在 4.4%不变；“（2）将 2026年 PCE 通胀从 2.4%上修至 2.7%、把核心 PCE 通胀从 2.5%上修至 2.7%。2027 年的 PCE 通胀和核心 PCE 通胀中位数也都在 2.2%，高于 2025 年12 月时的 2.1%；“（3）在风险和不确定性层面，3 月 SEP 还显示，与 2025年 12 月相比，GDP 增长、失业率、PCE 通胀的不确定性均变大，GDP 增长的下行风险增强、失业率和 PCE 通胀的上行风险均增强。作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S068051

6、8050004 邮箱： 分析师分析师 戴琨戴琨 执业证书编号：S0680525120004 邮箱： 相关研究相关研究 1、警惕美国通胀走高的市场压力兼评美国 2 月CPI 2026-03-12 2、“全景描：美国经济、政策与略动动 2026-03-11 3、解码美债：“四因子”定价逻辑与跟踪体系 2026-02-26 4、特朗普关税被判违宪，影响几何？2026-02-22 5、美联储迎来沃什，4 大关键点 2026-02-01 2026 03 19年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 发布会：总体来看，Powell 在发布会上传递出“经