综合金融行业产业月度跟踪：中国银行理财发展历程与存款迁徙研究流水不腐户枢不蠹-260318（19页）.pdf

1、流水不腐，户枢不蠹一一中国银行理财发展历程与存款迁徙研究银行理财业务经过20多年的发展，到2025年末银行理财规模已经达到33.29万亿元，是资管市场最重要的组成部分，同时由于其门槛低、风险小、渠道信任度高，构成了居民部门金融理财最底层的基石，也是银行存款迁徙、进入金融市场的第一站。本报告先对我国银行理财业务的历史演变、机构格局、市场份额等基本情况进行了概述，进而拆解银行理财业务驱动因素的变化，最后在借鉴美日经验的基础上，从长、中、短期三个逻辑来推演本轮存款迁徙的路径。4、第四阶段（2018年至今）：资管新规出台，银行理财开启净值化转型，规模先降后升，进入新的发展阶段，3、理财子公司新设收紧，

2、进入高度审慎、择优审批的常态化阶段.（三）市场份额变迁：理财子占据绝对市场份额一、银行理财业务概览2004年2月，光大银行发行国内首款理财产品，标志着我国银行理财业务正式诞生。经过20多年的发展，到2025年末银行理财规模已经达到33.29万亿元，是资管市场最重要的组成部分，同时由于其门槛低、风险小、渠道信任度高，构成了居民部门金融理财最底层的基石，也是银行存款迁徙、进入金融市场的第一站。（一）银行理财业务的演变：四个阶段1、第一阶段：萌芽起步期（2004-2008年）2004年-2008年，我国银行理财业务从人民币理财萌芽起步，市场规模从百亿级向万亿级跨越，监管体系逐步完善，产品类型与投资范

3、围持续拓展，完成从萌芽探索到初步发展的过渡。2004年9月，光大银行推出国内首只人民币理财产品“阳光理财B计划”投向银行间低风险固定收益类资产，保本且收益高于同期定期存款，当年发行6期募资近百亿元；民生银行、中信银行等股份制银行同步跟进推出同类产品，当年股份制银行共计发布银行理财产品15款。2005年，原银监会出台理财业务监管办法及指引，推动行业合规发展，当年产品新发增至106款，其中国有控股银行发行21只，城市商业银行发行3只；2006年QDII业务落地，投资范围延伸至境外；2007年受益于股市牛市，理财产品余额达到0.53万亿元，产品类型向多元化转型。2008年受金融危机影响数据不足，到2

4、009年底即远超万亿元。(divcenter)图表1银行理财产品余额及同比增速（单位：万亿元）(/divcenter)2、第二阶段：快速扩张期（2009-2012年）2009年“四万亿”刺激计划后，银行理财迎来第一次爆发式增长。由于信贷收紧导致大量项目面临断贷风险,银行通过银信合作将理财资金投向城投平台、房地产等受限领域，非标资产快速增长。从信托的角度看，银信合作在证券投资类信托的比重在2010年达到峰值的82.5%，显示银行理财借道信托出表的汹涌之势，其中绝大部分都是投入房地产等领域。信托资产余额中按投向看，投向房地产的比例也在2011年达到17%的峰值。规模层面，行业呈现爆发式增长态势。2

5、009年理财产品新发6750款，年末余额1.7万亿元，2010年发行量达到9647款，年末余额增至2.8万亿元，同比增长64.7%；2011年发行量增至2.35万款，年末余额达4.59万亿元，同比增长63.9%；2012年延续高增长，当年9月余额达6.73万亿元，全年个人理财产品发行量达37227款、年末余额进一步增至7.1万亿元，同比增长54.7%，较2009年实现317.6%的大幅增长。机构类型上，股份制商业银行始终为发行主力，占比保持40.0%-52.9%，国有控股银行占比27.2%-32.1%，城商行则实现年均超110%的高速增长；投资起点以大众型产品为主，1万-5万元区间占比42.0

6、%58.1%，同时100万元以上高净值专属产品占比从5.1%提升至8.0%，1千-1万元小额产品初步探索；期限类型呈现明显短期化特征，3个月及以下产品占比48.6%63.0%，1年以上长期产品占比则从5.3%收缩至1.7%。整体反映出市场机构分工梯度明确、产品结构兼顾大众与高净值客户、期限偏好流动性优先的发展特征。监管层面，逐步从引导规范向强化管控过渡。2009年原银监会下发通知，明确理财资金投资范围与比例，要求匹配客户风险承受能力；2011年出台商业银行理财产品销售管理办法，重点规范销售行为、遏制误导销售；同时针对银信合作、非标投资、资金池运作等行业突出问题，逐步加强监管引导，防范影子银行风