纺织服装行业户外运动行业深度报告：千山凝碧赓续前行-230221（75页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 74 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 千山凝碧，赓续前行千山凝碧，赓续前行 纺织服装行业户外运动行业深度报告2023.2.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 冯重光冯重光 纺织服装行业首席分析师 S1010519040006 郑一鸣郑一鸣 纺织服装行业联席首席分析师 S1010519120002 郑逸坤郑逸坤 纺织服装分析师 S1010522060001 疫情刺激短期户外需求，经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展，首疫情刺激短期户外需求，经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展，首次给予“

2、户外运动行业”板块“强大于市”评级。次给予“户外运动行业”板块“强大于市”评级。中国户外行业：市场东风已至，户外迎来黄金时代中国户外行业：市场东风已至，户外迎来黄金时代。1）市场规模：）市场规模：2021 年中国户外用品行业零售总额为 253.6 亿元，同比+3.4%，2012-2021 年 CAGR 为6.4%。其中露营、滑雪为机会赛道，2021 年装备市场规模分别为 72/137.5 亿元。2）发展趋势：）发展趋势：疫情刺激下短途户外兴起，同时户外运动属性向轻量化、休闲化、社交化趋势发展，带动精致户外比例提升，引领消费升级。3）未来展望：）未来展望：未来，户外运动行业将长期发展，户外玩家保

3、持高留存率，主要原因为：现阶段中国大众已具备全品类户外运动的消费水平；汽车保有量稳步增长，交通网络发达，居民出行便利；露营地、滑雪场等户外场所及相关户外企业高增，并能提供多样玩法，提升户外运动吸引力；且中国为全球户外用品主要生产国，能快速提供户外用品供给；居民健康意识觉醒，疫情政策放松下户外运动为保持健康的重要方式。4）行业政策：）行业政策：国务院、国家体育总局、国家发展发改委等机构出台多个户外运动相关政策。国家体育总局、国家发展改革委等八部门共同印发的户外运动产业发展规划（2022-2025 年）预计，至 2025 年户外运动产业总规模超过 3 万亿元。海外户外行业：赛道长坡厚雪，供给与需求

4、共振海外户外行业：赛道长坡厚雪，供给与需求共振。复盘海外地区户外行业发展历程，驱动行业发展因素为：1）经济进步；2）机动化、城镇化与工业化；3）政策扶持；4）广阔的地理环境；目前中国户外运动渗透率 28.3%，对标海外 50%+渗透率，中国户外行业发展空间广阔，假设 2035 年户外参与者人均年度消费200 元，我们测算 2035 年中国户外市场规模增长至 1130 亿元以上。制造和材料商：核心技术铸就壁垒，头部企业优势稳固。制造和材料商：核心技术铸就壁垒，头部企业优势稳固。1）原材料企业：）原材料企业：拥有面料专利或专有技术的供应商如台华新材、华生科技等能对中下游企业形成直接制约，获取高额附

5、加值。2）代工企业：代工企业：中国户外代工企业业务以出口海外为主，主要客户为国际知名品牌商与零售商，代工企业如浙江自然等依靠其核心技术实现高利润率水平。品牌商：国际品牌垄断高端市场，本土品牌快速崛起。品牌商：国际品牌垄断高端市场，本土品牌快速崛起。1）2019 年中国国内/国际户外品牌分别 492/447 个，分别占比 52%/48%，总出货额分别 72.9/68.7 亿元，年出货额1亿的品牌占比从2015年的58.3%提升至2019年的62.6%。2）格局：格局：我国户外用品行业呈金字塔型竞争格局，国际品牌垄断高端市场，国内品牌凭借其性价比占据大众市场，但近年来部分本土品牌依托其卓越的产品品

6、质，价格亦能上探至万元级别。露营装备细分赛道中，目前品牌植入心智较弱，竞争格局分散。3）未来发展：未来发展：我们判断，本土品牌对比海外品牌未来发展优势明显：本土品牌性价比选择多，更符合现阶段中国户外参与者消费水平；部分海外品牌线上购买渠道匮乏，国内品牌对本地市场了解更加深入，能针对市场制定精细化管理方案，高性价比品牌也更容易实现渠道下沉。零售商：电商冲击明显，对比海外尚有较大差距。零售商：电商冲击明显，对比海外尚有较大差距。1）电商冲击下国内户外用品实体店数量持续下降，2019 年国内专业户外店/百货商场数量为 1685/5988 家，较 2013 年的 2119/7716 家分别下降 20.