“美国因素”如何影响我国对“一带一路”国家的出口？——“一带一路”观察系列之二-260315（9页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观专题报告 2026 年 03 月 15 日 专题报告专题报告“一带一路”观察系列之二“一带一路”观察系列之二 2025 年中国对一带一路（年中国对一带一路（B&R）出口也受到对美转口的影响，那么，“美国）出口也受到对美转口的影响，那么，“美国因素”如何影响因素”如何影响 B&R 国家对我国的进口需求？国家对我国的进口需求？中美与“一带一路”国家的贸易联动性如何？中美与“一带一路”国家的贸易联动性如何？2025 年美国对中国的进口依赖度出现明显回落，而对“一带一路”沿线国家的进口依赖度则同步抬升，与此同时，中国对“一带一路”国家的出口依赖度显著增加。时

2、间序列看，2025 年美国对“一带一路”进口增速与中国对“一带一路”出口增速却出现分化，贵金属是主要驱动。剔除贵金属扰动后，美国对“一带一路”国家的进口增速与中国对“一带一路”国家的出口增速走势高度趋同。在全球供在全球供应链重构的背景下，“一带一路”国家正成为中美贸易循环的关键枢纽。应链重构的背景下，“一带一路”国家正成为中美贸易循环的关键枢纽。贸易联动性体现在哪些维度？行业角度看，电子与机械设备成核心纽带贸易联动性体现在哪些维度？行业角度看，电子与机械设备成核心纽带。电子、机械设备行业对中国对“一带一路”出口增速的拉动分别接近 7%和4.2%，对美国对“一带一路”进口增速的拉动分别接近 10

3、%和 8.5%，二者是中美与“一带一路”贸易联动的最强纽带。地域角度看，泰国与越南正成地域角度看，泰国与越南正成为“中国为“中国-一带一路一带一路-美国”贸易循环的关键枢纽。美国”贸易循环的关键枢纽。在对中国向“一带一路”国家出口增速的拉动效应上，越南与泰国分别以约 2.4%和 1.1%的贡献度位居前两位，显著高于其他沿线国家；而在对美国向“一带一路”国家进口增速的拉动方面，越南与泰国同样占据绝对领先位置，成为驱动美国与“一带一路”国家贸易增长的关键力量。美国将如何影响“一带一路”对我国的进口？美国将如何影响“一带一路”对我国的进口？从美国进口需求的底层逻辑看，其需求可拆解为国内内需需求与对外

4、出口需求两大维度。一方面，最终一方面，最终消费相对制造业供给的缺口不足以支撑进口高增消费相对制造业供给的缺口不足以支撑进口高增，2025 年上半年美国进口高增的动能，并非由内生需求缺口所驱动，反而呈现出“缺口走弱、进口增速冲高”的背离特征；另一方面，出口订单走弱带来下行压力另一方面，出口订单走弱带来下行压力，2025 年初，美国制造业新出口订单处于阶段性高位，为进口金额增速短期冲高提供了一定支撑；2025 年下半年，制造业新出口订单出现明显回落并持续走弱，进口金额同比也随之同步下降。当前，企业补库意愿有所修复企业补库意愿有所修复，但这一行为更多是对历史低位库存的修复，而非终端需求强劲驱动的主动

5、扩产，因此预计回升力度相对温和预计回升力度相对温和。财政支出角度看财政支出角度看，根据双赤字假说，美国的财政赤字领先进口金额同比 1 年半左右。从领先性推算，2026 年上半年美国进口需求仍将保持一定韧性，2026 年下半年至 2027 年美国进口需求将面临下行压力。企业资本开支角度看企业资本开支角度看，美国对“一带一路”国家的进口增速与大型科技公司资本开支相关。根据彭博社预测，美国大型科技公司资本开支增速将在 2025 年见顶后逐步回落，2026 年增速放缓，2027 年或进一步下行。总结而言，总结而言，2026 年美国补库周期推进以及财政支出的滞后支撑，有望阶段性拉动其对“一带一路”国家的

6、进口增长，进而为中国对沿线国家的出口提供短期韧性。但随着财政扩张效应逐步消退、科技资本开支热度边际回落，2026 年下半年起中国对“一带一路”国家的出口增速将面临下行风险，年下半年起中国对“一带一路”国家的出口增速将面临下行风险，2027 年出口下行的风险或将进一步凸显。年出口下行的风险或将进一步凸显。风险提示：风险提示：宏观政策与需求波动超预期；科技产业周期下行超预期；地缘与贸宏观政策与需求波动超预期；科技产业周期下行超预期；地缘与贸易政策变动等易政策变动等。相关报告相关报告 1、从资本开支到利润修复：2026 年行业景气再判断2026-03-13 2、70-80 年代商品行情会否重现？20