总量速评报告：高油价对我国各行业价格传导测算-260317（17页）.pdf

1、总 量 研 究 2026.03.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 总 量 速 评 报 告 高油价对我国各行业价格传导测算 分析师 燕翔 登记编号：S1220525030001 联系人 郑天翊 霍尔木兹海峡航运限制对全球原油供给扰动仍在演绎，国际油价波动剧烈。本文构建油气能源、煤炭、黑色金属、有色金属、化工、设备制造、轻工制造、纺织服装、食品饮料烟酒共 9 大类行业的产品出厂价格指数，通过回归模型对油价对我国各行业价格水平的具体影响及传导速度进行测算。国际油价提升对我国各国际油价提升对我国各行业行业产产品出厂价格均品出厂价格均有有影响影响。我们归纳的全部 9

2、个大类行业产品出厂价格均对油价有显著正相关性。具体来看，油气能源、化工与有色金属行业出厂价格与国际油价的联动性最强，黑色金属、纺织服装、食品饮料其次，轻工制造、煤炭与设备制造业相关性则相对较弱。油价成本油价成本在在各行业各行业价格传导价格传导速度速度有异有异。根据历史经验，有色与黑色金属行业在油价波动当月即可迅速提价，化工、能源、食品饮料、纺织服装、轻工与设备制造业则在第 2 月完成价格传导，部分行业因受其他因素影响（如煤炭长协等）价格粘性较大，完全传导耗时较长。上游资源品盈利预计上游资源品盈利预计迎来迎来提振，中下游略有承压提振，中下游略有承压。从弹性系数与完全消耗系数角度看，油价上涨对我国

3、工业品价格拉动主要集中在上游资源品。油气能源行业在油价上涨环境中明显受益，利润空间显著提升；黑色、煤炭、有色同样受正向推动；中下游的食品饮料、轻工制造、设备制造与纺织服装盈利空间相对压缩；化工利润承压较为严重。油价成本油价成本整体整体可在各行业实现可在各行业实现较较顺畅传导顺畅传导。历史经验表明，A 股非金融盈利与我国 PPI 强相关，PPI 上行直接提振工业企业盈利。由于上游资源品是我国 PPI 核心驱动，影响占绝对主导，我们认为油价上行成本可在我国各行业中实现较顺畅传导，看好此轮通胀行情推动企业盈利整体修复。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券

4、研 究 所 证 券 研 究 报 告 宏观速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 1 油油价传导的测算价传导的测算 1.1 油价预计推动我国通胀整体上行 通过我们之前的测算，2026 年油价中枢区间若达到 85-100 美元/桶，则对我国PPI 边际拉动约 1.5%-2.8%，对 CPI 边际拉动约 0.9%-1%。油价上涨对我国通胀影响较为显著。图表1:油价对 2026 年 PPI 影响测算 2026 全年原油价格中枢全年原油价格中枢 （布伦特，布伦特，美元美元/桶）桶）油价对其他工业品价格拉动油价对其他工业品价格拉动 两方法两方法测算测算 PPI 同比增

5、速同比增速 最终最终测算测算 全年全年 PPI 同比同比 （两方法均值）（两方法均值）黑色金属黑色金属 有色金属有色金属 能化产品能化产品 三因素法三因素法 直接弹性法直接弹性法 75 1.9%2.2%3.4%0.7%0.5%0.6%80 3.4%3.8%5.9%1.1%0.9%1.0%85 4.8%5.4%8.5%1.6%1.3%1.5%90 6.2%7.1%11.0%2.1%1.7%1.9%95 7.6%8.7%13.5%2.6%2.1%2.4%100 9.1%10.3%16.0%3.0%2.5%2.8%105 10.5%11.9%18.5%3.5%2.9%3.2%110 11.9%13.

6、5%21.1%4.0%3.3%3.7%资料来源：Wind、方正证券研究所 图表2:油价对 2026 年 CPI 影响测算 2026 全年原油价格中枢全年原油价格中枢 （美元（美元/桶）桶）测算测算 PPI 同比同比 测算测算 CPI 同比同比 75 0.6%0.8%80 1.0%0.8%85 1.5%0.9%90 1.9%0.9%95 2.4%1.0%100 2.8%1.0%105 3.2%1.1%110 3.7%1.1%资料来源：Wind、方正证券研究所 如果油价推动下我国通胀上行趋势已基本确立，当下市场最关心的问题便转化为，在目前我国内需动能整体偏弱的环境中，如果上游资源品提升，成本能否在