【国盛证券有限责任公司】房地产开发1-2月统计局数据点评：开发投资额同比跌幅因低基数收窄至11.1%，销售仍然疲弱-260317（14页）.pdf

1、房地产开发1-2月统计局数据点评：开发投资额同比跌幅因低基数收窄至12.1%，销售仍然疲弱1-2月房地产开发投资额同比降幅大幅收窄，但依然延续负增，且综合一系列先行指标依然疲弱，包括最前端的销售、以及开工施工等指标，开发投资更多是在低基数上的跌幅收窄，我们认为并不能将其作为趋势反转的依据。具体来说，今年1-2月数据同比去年1-2月均包含春节，其中全国新房销售面积、销售金额同比降幅均不同程度扩大，显著弱于季节性，与我们观察到的新房高频数据基本吻合，初步判断今年新房“小阳春”或成色不足，继续影响今年房企拿地、开工等意愿。另一方面，施工面积主要跟随近年新房销售大的回落趋势，施工面积最终匹配销售面积规

2、模，因此全年施工面积仍有下行压力。综合来看，我们维持2026年度策略报告中的预测，预计全年开发投资额同比-10.9%。投资：1-2月份，全国房地产开发投资额为9612亿元，同比减少11.1%，较前值提高6.1pct，1-2月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为7282、407和640亿元，同比分别为-.10.7%、-17.3%和-18.2%。新开工：1-2月份，全国累计新开工面积为5084万方，同比减少23.1%，较前值降低2.7pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为3695、168和292万方，同比分别为-.23.3%、-22.7%和-29.0%。竣工：1-2月份

3、，全国累计竣工面积为6320万方，同比减少27.9%，较前值降低9.8pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为4625、133和399万方，同比分别为-26.9%、-52.4%和-37.4%。施工：1-2月份，全国累计施工面积为535372万方，同比减少11.7%，较前值降低1.7pct。1-2月房地产开发投资额同比降幅大幅收窄，但依然延续负增，且综合一系列先行指标依然疲弱，包括最前端的销售、以及开工施工等指标，开发投资更多是在低基数上的跌幅收窄，我们认为并不能将其作为趋势反转的依据。具体来说，今年1-2月数据同比去年1-2月均包含春节，其中全国新房销售面积、销售金额同比降幅均不同

4、程度扩大，显著弱于季节性，与我们观察到的新房高频数据基本吻合，初步判断今年新房“小阳春”或成色不足，继续影响今年房企拿地、开工等意愿。另一方面，施工面积主要跟随近年新房销售大的回落趋势，施工面积最终匹配销售面积规模，因此全年施工面积仍有下行压力。综合来看，我们维持2026年度策略报告中的预测，预计全年开发投资额同比-10.9%。一、1-2月房地产开发投资额累计同比-11.1%1-2月房地产开发投资额同比-11.1%，降幅明显收窄。1-2月份，全国房地产开发投资额为9612亿元，同比减少11.1%（正文提到的同比均按统计局披露口径，下同），较前值提高6.1pct。(divcenter)图表1：房

5、地产开发投资额累计值及同比(/divcenter)1-2月住宅开发投资额累计同比bf-10.7%，降幅较前值明显收窄。分业态看，1-2月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为7282、407和640亿元，同比分别为-10.7%、-17.3%和-18.2%，较前值变动5.6pct、5.5pct和-4.2pct。：Wind，国盛证券研究所1-2月东部、中部、西部开发投资额同比降幅有所收窄，其中东部降幅收窄最明显。1-2月份东部、中部、西部和东北地区累计开发投资额分别为6222、1703、1620和67亿元，同比分别为-cdot11.4%、-11.5%、-8.6%和-30.1%，较前值变动

6、8.3pct、3.8pct、1.2pct和-3.1pct。1-2月新开工面积同比-23.1%，降幅继续扩大。1-2月份，全国累计新开工面积为5084万方，同比减少23.1%，较前值降低2.7pct。分业态看，1-2月份住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为3695、168和292万方，同比分别为-23.3%、-22.7%和-29.0%，较前值变动-3.5pct、-0.8pct和-5.5pct。1-2月累计竣工面积同比-.27.9%，降幅较2025年显著扩大。1-2月份，全国累计竣工面积为6320万方，同比减少27.9%，较前值降低9.8pct。分业态看，1-2月份住宅、办公楼和商业营业