【开源证券】港股公司深度报告：TCL电子美国渠道深度研究，产品&渠道双重高端化升级，盈利优化潜力充足-260315（32页）.pdf

1、家用电器家用电器/黑色家电黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/32 TCL 电子电子（01070.HK）2026 年 03 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/3/13 当前股价(港元)11.720 一年最高最低(港元)13.300/6.090 总市值(亿港元)295.45 流通市值(亿港元)295.45 总股本(亿股)25.21 流通港股(亿股)25.21 近 3 个月换手率(%)17.5 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025H1 业绩接近预告上限，彩电业务量价齐升趋势延续港股公司信息更新报告-2025.8.26 2025H1 业

2、绩延续高增，国内外彩电结构升级持续港股公司信息更新报告-2025.7.24 新一轮股权激励上调利润考核目标，彰显增长信心港股公司信息更新报告-2025.4.12 TCL 电子美国渠道深度研究：产品电子美国渠道深度研究：产品&渠道双重高端渠道双重高端化升级，盈利优化潜力充足化升级，盈利优化潜力充足 港股公司深度报告港股公司深度报告 吕明（分析师）吕明（分析师）马宇轩（联系人）马宇轩（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790125050029 产品产品&渠道双重高端化升级，盈利优化潜力充足，维持“买入”评级渠道双重高端化升级，盈利优化潜力充足，维持“买入”评级 我们于

3、我们于 2026 年年 1 月对美国主要彩电月对美国主要彩电 KA 渠道进行了实地调研，并与渠道进行了实地调研，并与 2024 年的年的调研结果进行对比研究。调研结果进行对比研究。研究发现，TCL 电子在电子在美国美国中高端渠道中高端渠道 BestBuy/Costco 中的中的 SKU 数量、数量、均价均价与产品露出等方面均取得与产品露出等方面均取得显著优化显著优化。由于公司在中高端渠道的 SKU 数量与均价较三星/LG 等仍有提升空间，整体销售占比也仍具增加潜力，我们看好公司在中高端化战略指引下，持续推动产品结构升级与重点高毛利渠道突破增强盈利能力，故上调公司 2025-2027 年盈利预测

4、，预计 2025-2027年归母净利润分别为 24.5/30.0/33.5 亿港元（前值为 23.0/26.6/29.9 亿港元），对应 EPS 为 1.0/1.2/1.3 元，当前股价对应 PE 为 11/9/8 倍，维持“买入”评级。美国四大美国四大 KA 渠道调研：渠道调研：TCL 电子稳步迈向中高端化，距韩系品牌仍有空间电子稳步迈向中高端化，距韩系品牌仍有空间（1）美国）美国 BestBuy 渠道：渠道：TCL 在在 SKU 数量、数量、价格价格与产品露出等方面均取得大与产品露出等方面均取得大幅改善，幅改善，TCL 品牌展区显著扩大，品牌展区显著扩大，旗舰旗舰产品升级至产品升级至 QD

5、-MiniLED 型号；型号；日韩系品牌纷纷跟进补充 MiniLED 产品 SKU。（2）美国）美国 Costco 渠道：渠道：TCL 成功突破高端产品成功突破高端产品 SKU，重点展出单价超千美元，重点展出单价超千美元的中高端产品，的中高端产品，SKU 数量紧追日韩系数量紧追日韩系但仍有差距但仍有差距。（3）美国）美国 Walmart 渠道：渠道：渠道以销售中低端产品为主，TCL 产品大尺寸化趋产品大尺寸化趋势明显，热销款销售表现不俗势明显，热销款销售表现不俗，QLED 产品具备质价比优势产品具备质价比优势。（4）美国）美国 Target 渠道：渠道：TCL 等各品牌在线下以中低端产品为主，

6、线上在售部等各品牌在线下以中低端产品为主，线上在售部分中高端型号分中高端型号，线上三星占据主导地位，线上三星占据主导地位。TCL 电子：北美渠道电子：北美渠道&产品双重高端化升级，携手索尼促进成长产品双重高端化升级，携手索尼促进成长 北美产品端和渠道端的双重结构升级，推动盈利改善。（北美产品端和渠道端的双重结构升级，推动盈利改善。（1）产品端：）产品端：公司围绕MiniLED 先发优势打磨大尺寸 TV 产品矩阵（如推出 SQD-MiniLED），成功塑造MiniLED 品类领导者的心智，有望受益于日韩系品牌跟进投入 MiniLED 产品的营销外溢。（2）渠道端：）渠道端：公司北美高单价、高毛利