【东吴证券】健盛集团（603558）-2025年报点评：业绩超预期，无缝业务释放盈利-260316（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告纺织制造 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 健盛集团（603558）2025 年报点评：年报点评：业绩超预期，无缝业务释放业绩超预期，无缝业务释放盈利盈利 2026 年年 03 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 赵艺原赵艺原 执业证书：S0600522090003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.14 一年最低/最高价 7.88/13.66 市净率(倍)1.92 流通A股市值(百万元)4,502.26 总市值(百万元)4,502.26 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF

2、)6.85 资产负债率(%,LF)39.43 总股本(百万股)342.64 流通 A 股(百万股)342.64 相关研究相关研究 健盛集团(603558)：2025 年中报点评：Q2 净利降幅环比收窄，下半年棉袜业务有望改善 2025-08-14 健盛集团(603558)：2024 年一季报点评：棉袜订单延续修复趋势，无缝盈利显著改善 2024-04-26 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）2,574 2,589 2,826 3,066 3,304 同比（%）12.81 0.59 9.1

3、8 8.47 7.77 归母净利润（百万元）324.93 404.92 386.30 426.60 472.40 同比（%）20.15 24.62(4.60)10.43 10.74 EPS-最新摊薄（元/股）0.95 1.18 1.13 1.25 1.38 P/E（现价&最新摊薄）13.70 10.99 11.52 10.43 9.42 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公布公司公布 2025 年年报：年年报：2025 年营收 25.89 亿元/yoy+0.59%，归母净利润 4.05 亿元/yoy+24.62%，扣非后归母净利润 3.35 亿元/yoy+4

4、.27%（江山拆迁贡献资产处置收益约 6200 万元），业绩超出我们此前预期。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别同比+2.12%/-1.52%/-5.23%/+8.06%，归母净利润分别同比-26.88%/-2.23%/+71.16%/+56.03%，扣非归母净利润分别同比-23.45%/-8.39%/+7.34%/+50.66%。Q4 棉袜订单放量带动全年营收持平略增，同时无缝业务盈利改善带动业绩明显改善。公司拟每股派发现金红利 0.35 元（含税），全年分红比例 49.94%。25Q4 优衣库订单放量带动优衣库订单放量带动棉袜业务棉袜业务增长。增长。2025 年棉袜业务收入 1

5、8.85亿元/yoy+1.6%，净利润 3.42 亿元，剔除江山拆迁的一次性收益（约 6200万元）后的扣非净利润 2.74 亿元。Q4 核心客户优衣库订单集中放量，我们判断 2025 年公司来自优衣库订单同比增长双位数，考虑新增儿童棉袜订单，2026 年优衣库订单有望保持这一增长趋势。无缝业务无缝业务调整见效释放盈利。调整见效释放盈利。25 年无缝业务收入 6.39 亿元/yoy-2.3%，净利润 0.63 亿元/yoy+39.5%，扣非净利润 0.61 亿元/yoy+41%。收入微降主因优衣库无缝产品订单不及预期，但利润端实现“翻身之年”，主要来自管理提效，越南兴安基地成功扭亏为盈，贡献利

6、润 1600 余万元（24 年亏损 280 万元），贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长。展望 26年，随着迪卡侬等客户订单超预期增长及新客户开拓，公司预计无缝业务增速将快于棉袜业务。25 年毛利率稳步提升，费用率保持平稳，盈利能力显著增强。年毛利率稳步提升，费用率保持平稳，盈利能力显著增强。1）毛利）毛利率：率：25 年毛利率 30.20%，同比+1.41pct，主要受益于无缝业务毛利率显著提升。2）费用率：）费用率：25 年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.54%/8.10%/1.61%/0.09%，同比分别+0.29/-0.13/-0.19/+0.22pct，整体费用管控良好。3）归母净利