【宁证期货】铜：宏观压制，需求回暖-260316（6页）.pdf

1、1请务必阅读正文之后的免责条款部分铜铜：宏观压制，需求回暖宏观压制，需求回暖期货研究报告曹宝琴投资咨询从业资格号：Z报告导读：报告导读：市场回顾与展望：市场回顾与展望：上周铜价震荡偏弱走势，沪铜在10万/吨关口试探，伦铜周内跌破13000美元/吨关口。宏观面上，美国2月非农就业数据意外负增，地缘冲突推升滞涨担忧，市场对降息预期博弈加剧，前期支撑有色金属的宽松宏观背景有所动摇。供应面上，矿端扰动不断，资源民族主义风险也有抬头，力拓美国铜矿因事故暂停运营，蒙古政府向力拓施压要求重谈奥尤陶勒盖项目条款，铜精矿现货TC持续下跌，矿端紧张格局未改。国内冶炼情况良好，1-2月精炼铜产量同比增长13.3%，

2、3月产量可能继续增长。需求端，铜价回落后下游采购情绪明显回暖，下游铜材企业开工率稳步回升，现货市场贴水情况亦有缓解，已由贴水转为升水，电解铜现货库存也在连续累库多周后首次出现下降，整体看下游需求有好转迹象，还需进一步观察去库情况。铜价近期走势受宏观面影响较大，美伊地缘冲突导致通胀预期上升，全球经济滞涨风险增加，美联储降息预期减弱，市场避险情绪推高美元，进一步压制铜价。回归基本面来看，TC持续低位为铜价提供坚实底部支撑，国内旺季需求如果能如期释放，库存持续去化，那么铜价将获得上行驱动力。目前旺季预期未被完全证实，在地缘冲突局势明朗前，宏观情绪会继续主导盘面，预计铜价高位震荡运行。关注因素：关注因

3、素：地缘政治变动、库存去化情况2 2、本周基本面数据周度变化本周基本面数据周度变化：单位本周最新上周同期周度环比变化量周度环比变化率频率电解铜价格（99.95%）：上海元/吨100460101000-540-0.53%周度电解铜升贴水（99.95%）：上海元/吨80-60140233.33%周度干净铜精矿远期现货综合指数（TC计）美元/干吨-57.2-56-1.2-2.14%周度无氧铜杆价格元/吨101520102050-530-0.52%周度LME铜库存吨311825284325275009.67%周度SHFE铜库存吨43345842514583131.96%周度COMEX铜库存短吨5916

4、45597938-6293-1.05%周度2026年03月16日周报2请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究报告1.1.期期货市场回顾货市场回顾图 1：沪铜行情走势元/吨数据来源：博易大师，宁证期货图 2：伦铜电3行情走势美元/吨数据来源：博易大师，宁证期货图 3：沪伦比（未剔除汇率）%数据来源：钢联数据，宁证期货3请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究报告2.2.供应情况分析供应情况分析图4：铜精矿远期现货价格 以TC价计美元/干吨图 5：粗铜现货加工均价元/吨数据来源：钢联终端，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货图6：铜精矿港口库存万吨图 7：国内电解铜产量吨数据来源：钢联终端，宁证

5、期货数据来源：钢联终端，宁证期货图8：电解铜及废铜价格变化趋势元/吨图 9：主要市场精废价差元/吨数据来源：钢联终端，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货4请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究报告3.3.需求情况分析需求情况分析图10：1#电解铜升贴水(99.95%)_上海元/吨图 11：铜材价格元/吨数据来源：iFinD，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货图12：铜材产能利用率%图 13：精铜杆成交量吨数据来源：钢联终端，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货图14：洋山铜保税溢价美元/吨图 15：电解铜仓单提单溢价（火法）美元/吨数据来源：钢联数据，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货

6、5请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究报告4.4.库存情况分析库存情况分析图 16：电解铜现货库存万吨图 17：三大期货交易所库存吨数据来源：钢联终端，宁证期货数据来源：iFinD，宁证期货期货研究报告宁证宁证期货有限公司期货有限公司（以下简称（以下简称“本公司本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【20112011】17751775 号号）。在使用本公司期货研究报告产品及服务前，请用户仔细阅读本声明，充分理解自身将要承受的风险以及可能需要