【海通国际】海上观日—日本股市策略周报：油价冲击叠加日元贬值，日本股市阶段性回调-260315（12页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)油价冲击叠加日元贬值，日本股市阶段性回调 上周日本股市明显回调，避险情绪升温。中东局势推动国际油价大幅波动，日本作为能源高度依赖进口的经济体，对油价上行的敏感度高，市场开始担心滞涨风险，日元走弱和长期利率上行亦对市场估值形成压制。在此前日本股市年初以来大幅上涨的背景下，部分资金选择阶段性获利了结。市场对日本经济基本面改善与政策稳定性的预期有望提供一定支撑，但日本股市短期走势仍将高度依赖国际油价这个关键变量。若中东局势缓和、油价回落，市场风险偏好有望快速修复；反之，若油价在 100 美元附近持续高位运行，滞胀担忧可能进一步压制风险资产。Table_Title 研究报告

3、 Research Report 15 Mar 2026 日本策略日本策略 Japan Strategy 海上观日日本股市策略周报：油价冲击叠加日元贬值，日本股市阶段性回调 Japan Stock Market Weekly Review 季屏子季屏子 Pingzi Ji 15 Mar 2026 2 Table_header1 日本策略日本策略 油价冲击加剧市场波动，日本股市明显回调油价冲击加剧市场波动，日本股市明显回调 上周日本股市整体承压，日经 225 指数累计下跌 3.24%，更广泛的东证指数（TOPIX）下跌2.36%。市场波动的核心触发因素来自中东局势升级带来的能源价格冲击。围绕霍尔

4、木兹海峡的地缘政治紧张局势，使全球原油供应风险显著上升。9 日纽约原油价格大幅飙升一度接近 120 美元，迅速打击投资者信心，日经指数盘中跌幅一度超过 4000 点。随着市场开始重新评估全球经济前景，国际金融市场普遍出现“油价上涨、股债双跌”的风险定价。对于高度依赖中东能源进口的日本而言，油价上涨不仅意味着企业成本上升，也会通过能源价格向整体通胀传导，从而抑制消费和企业投资预期。若油价在 100 美元上方长期维持，市场对宏观环境的担忧可能进一步加深。日元贬值与利率上行加剧市场压力日元贬值与利率上行加剧市场压力 宏观层面上，汇率与利率的变化也在加大市场压力。伴随着美债的走弱，上周日本长期利率也有

5、所上行。10 年期日本国债收益率由此前一周的2.15%升至 2.22%，接近一个月高位。日元对美元继续走弱，从此前约157.8 贬至约 159.5 附近，接近 2024 年 7 月日本政府上次实施大规模汇率干预时的水平。日元贬值可能进一步推高进口商品价格，特别是能源价格，从而增加通胀压力。面对日元快速贬值，日本政府暂时采取口头干预方式。财务大臣片山表示，政府随时准备在必要时采取外汇市场措施，以应对由油价波动等因素引发的剧烈市场波动，并强调汇率变动对民生的影响。市场警惕当局是否可能再次进行汇率干预。在此背景下，我们预计日本央行在下周的政策会议上将维持利率不变，但维持偏鹰派的态度。经济数据经济数据

6、上上修，修，政策缓解短期通胀风险政策缓解短期通胀风险 尽管市场短期情绪偏弱，但日本经济基本面仍显示坚挺。最新修订数据显示，2025 年第四季度日本 GDP 年化增长率为 1.3%，明显高于初值0.2%，也成功扭转了第三季度 2.6%的收缩。数据上修主要来自企业设备投资和居民消费的改善。这表明在工资增长与企业盈利回升的背景下，日本国内需求仍具韧性。15 Mar 2026 3 Table_header1 日本策略日本策略 3 月以来中东局势突变引起的石油价格飙升给日本的通胀前景增添不确定性，日本政府上周积极出台政策应对能源价格冲击。一方面宣布释放相当于日本国内 45 天消费量的战略石油储备，以缓解