【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：柴油短缺致矿山面临被动减产/停产，化工暴涨致煤化工盈利剧增-260315（20页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 柴油短缺致矿山面临被动减产柴油短缺致矿山面临被动减产/停产，化工暴涨致煤化工盈利剧增停产，化工暴涨致煤化工盈利剧增 行情回顾（行情回顾（2026.3.92026.3.13）：）：中信煤炭指数 4544.88 点，上涨 5.42%，跑赢沪深 300 指数 5.23pct，位列中信板块涨跌幅榜第 1 位。本轮交易的核心在于海外，即海外市场出现“黑天鹅”事件，海外价格暴涨，国内煤本轮交易的核心在于海外，即海外市场出现“黑天鹅”事件，海外价格暴涨，国内煤价想象空间才有望彻底打开。价想象

2、空间才有望彻底打开。短期，国内煤价延续季节性弱势，符合预期，但勿虑，短期，国内煤价延续季节性弱势，符合预期，但勿虑，其调整空间十分有限，待给市场一定时间消化本轮涨幅后，受海外价格的持续上行影其调整空间十分有限，待给市场一定时间消化本轮涨幅后，受海外价格的持续上行影响，国内市场预期将逐步转变，且随着国内补库周期临近，届时煤价响，国内市场预期将逐步转变，且随着国内补库周期临近，届时煤价预计预计将向千元大将向千元大关发起冲击。关发起冲击。我们认为本轮海外煤价上涨总体或分三个阶段演绎：我们认为本轮海外煤价上涨总体或分三个阶段演绎：阶段一：印尼减产奠定煤价上行基础。阶段一：印尼减产奠定煤价上行基础。如我

3、们去年底至今的几乎每一如我们去年底至今的几乎每一篇篇报告所述，印报告所述，印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤炭市场尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，奠定海外陷入明显紧缺局面，奠定海外煤价煤价上行的基础。上行的基础。据中国煤炭经济研究会援引印尼官方的初步统计数据显示，据中国煤炭经济研究会援引印尼官方的初步统计数据显示，26 年年 1 月，印尼月，印尼煤炭产量煤炭产量 4600 万吨，为自万吨，为自 22 年年 1 月（月（4453 万吨）以来的煤炭生产最低月万吨）以来的煤炭生产最低月度水平，较去年同期（

4、度水平，较去年同期（6500 万吨）下降幅度接近万吨）下降幅度接近 30%。阶段二：美伊冲突导致煤代油、煤代气需求激增，强化上行逻辑以及上涨斜率。阶段二：美伊冲突导致煤代油、煤代气需求激增，强化上行逻辑以及上涨斜率。美伊美伊冲突冲突&霍尔木兹海峡封闭，油气价格暴涨，导致煤代油、煤代气需求激增以及海运费霍尔木兹海峡封闭，油气价格暴涨，导致煤代油、煤代气需求激增以及海运费的上涨，进一步强化煤价上行逻辑以及上涨斜率；截至周五收盘，布伦特原油再次站的上涨，进一步强化煤价上行逻辑以及上涨斜率；截至周五收盘，布伦特原油再次站上上 100 美金，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍美

5、金，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超上涨超 30%。油价大幅上涨后，煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，盈利空间油价大幅上涨后，煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，盈利空间扩大，装置开工率提升，化工用煤需求激增；中东等原油关联地区供应受阻时，扩大，装置开工率提升，化工用煤需求激增；中东等原油关联地区供应受阻时，国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑；国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑；LNG 作为重要的清洁燃料，其价格飙升会推高工业、发电及居民用气成本，促作为重要的清洁燃料，其价格飙升会推高工业、发电及居民用气成本，促使电厂和工业用户转向煤

6、电、煤制气等替代能源，增加动力煤采购需求；同时，使电厂和工业用户转向煤电、煤制气等替代能源，增加动力煤采购需求；同时，LNG 与煤炭在能源成本体系中存在长期比价关系，与煤炭在能源成本体系中存在长期比价关系，LNG 暴涨会打破原有平衡，暴涨会打破原有平衡，推动市场对煤炭的价值重估，抬升煤价底部；此外，气价上涨还会带动煤化工推动市场对煤炭的价值重估，抬升煤价底部；此外，气价上涨还会带动煤化工原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终形成形成“LNG 暴涨暴涨替代需求增替代需求增高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨