【开源证券】非银金融2025H2基金销售渠道数据点评：渠道两强格局逐渐确立，降费改革重塑行业格局-260315（6页）.pdf

1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 非银金融非银金融 2026 年 03 月 15 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 近期调整带来左侧机会，关注业绩和 风 格 切 换 催 化 行 业 周 报-2026.3.15 创业板 IPO 有望迎改革，个险和银保开年高增行业周报-2026.3.8 AI 冲击担忧造成保险板块承压，回调 带 来 布 局 机 会 行 业 周 报-2026.3.1 渠道两强格局逐渐确立，降费改革重塑行业格局渠道两强格局逐渐确立，降费改革重塑行业格局 2025H2 基金销售渠道数据点评基金销售渠道数据点评

2、 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 事件：事件：近日，基金业协会披露 2025 下半年基金销售机构前 100 保有规模数据。三方主动权益份额提升，银行股票指数份额提升，券商非货份额提升三方主动权益份额提升，银行股票指数份额提升，券商非货份额提升（1）前前 100 家家代销代销机构机构权益和非货权益和非货保有保有环比增长环比增长。2025H2 前 100 家代销机构权益/非货保有 6.0、11.7 万亿元，较 2025H1 分别+17%、+15%，股票指数类/主动权益类保有（权益-股票指数，下

3、同）分别为 2.4、3.6 万亿，较 2025H1 分别+24%、+12%，指数产品增长驱动权益基金增长，主动权益亦有所回暖。（2）渠道份额来看，银行非货和权益渠道份额来看，银行非货和权益均延续均延续下降下降，但股票指数类份额上升；，但股票指数类份额上升；三三方非货方非货微降微降、权益、权益上升，核心是主动权益份额大幅增长；上升，核心是主动权益份额大幅增长；券商非货券商非货上升，上升，权益权益份额微降份额微降。（a）非货口径，银行/三方/券商份额为 41.5%、34.5%、22.2%，环比-1.5、-0.4、+1.7pct，银行份额延续下降，三方下降，券商非货份额增长，或因券商类固收、FOF、

4、QFII 等份额提升。（b）权益口径，银行/三方/券商份额为 40.1%、30.1%、27.2%，环比-1.6、+1.4、-0.2pct。（c）股票型指数口径，银行/三方/券商份额为 14.7%、30.4%、54.5%，环比+1.1、-0.1、-1.1pct，银行份额延续增长，反映其在场外联接 ETF 产品上持续发力。（d）主动权益口径，银行/三方/券商份额为 57.2%、29.9%、8.8%，环比-1.6、+2.4、-1.7pct，三方主动权益份额提升，银行和券商下降。银行/三方/券商主动权益占权益比重 85%、59%、19%，环比-2.4、-0.4、-4.5pct，各渠道主动权益占比下降、

5、指数占比提升。（e）债基（非货-权益）口径，银行/三方/券商份额为 43%、39%、17%，环比-1.2、-2.2、+3.5pct。蚂蚁基金和招行权益份额提升显著蚂蚁基金和招行权益份额提升显著，政策驱动政策驱动 toB 代销机构发力主动权益代销机构发力主动权益（1）权益代销延续权益代销延续集中趋势集中趋势，蚂蚁和招行，蚂蚁和招行头部地位稳固，头部地位稳固，份额提升显著份额提升显著。2025H2权益 CR5 集中度为 44.7%，环比+0.6pct，按前五排序，蚂蚁和招行份额为 17.0%、10.2%，环比+1.0、+0.6pct，天天基金、工行和建行份额为 6.7%、6.3%、4.6%，分别-

6、0.1、-0.3、-0.6pct。（2）非货代销前二仍为蚂蚁和招行）非货代销前二仍为蚂蚁和招行且且份额提升，兴业银份额提升，兴业银行份额环比下降。行份额环比下降。2025H2 非货 CR5 集中度为 40.4%，环比-0.8pct，非货集中度有所下降。蚂蚁和招行份额为 15.5%、10.7%，环比+0.1、+0.5pct，天天基金、工行和兴业银行份额为 6.2%、4.3%、3.8%，分别-0.1、-0.2、-1.1pct，兴业银行下降较多。（3）股票指数类前）股票指数类前 5 以券商为主，主动权益类蚂蚁和招行两强格局以券商为主，主动权益类蚂蚁和招行两强格局确立。确立。股票指数类前 5 以券商为