呷哺呷哺-港股公司深度报告：重整旗鼓再出发鲜衣怒马再少年-230216（16页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|酒店餐饮http:/1/16请务必阅读正文之后的免责条款部分呷哺呷哺(00520)报告日期：2023 年 02 月 16 日重整旗鼓再出发，鲜衣怒马再少年重整旗鼓再出发，鲜衣怒马再少年呷哺呷哺深度报告呷哺呷哺深度报告投资要点投资要点领先连锁火锅老将，重整旗鼓再出发领先连锁火锅老将，重整旗鼓再出发呷哺呷哺是中国连锁火锅龙头企业。呷哺呷哺是中国连锁火锅龙头企业。公司创立于 1998 年，主营呷哺呷哺和湊湊两个特色火锅品牌。公司坚持直营模式，目前已形成覆盖全国 42 个城市的餐厅网络，合计经营 1,008 间餐厅。2 2021021 年起公司把握疫情机遇，大刀阔斧开启改年起公

2、司把握疫情机遇，大刀阔斧开启改革。革。1）经营方面，门店经营方面，门店“当断则断当断则断”。2020-2022H1共关闭了 361间餐厅，合计关闭餐厅亏损超 1亿元。2）人事方面，创始人人事方面，创始人“重新出山重新出山”。创始人贺光启回归CEO 岗位，全面统筹集团事务，开启全局层面效率升级；呷哺呷哺和湊湊分别由白杨（前呷哺华中市场 CEO）和赵木铨（前集团产品研发总监）担任 COO，独立运营。3）考核方面，指标考核方面，指标“由虚入实由虚入实”。经营利润替代营业额被放入考核评定，引领团队精细化运营。今年春节公司今年春节公司总体营收总体营收同比增长同比增长 126%，改革已初，改革已初见成效见

3、成效。呷哺回归初心，呷哺回归初心，湊湊空间广阔空间广阔，趁烧打开想象空间，趁烧打开想象空间1）呷哺呷哺：定位回归高性价比，东扩南进蓄势待发。）呷哺呷哺：定位回归高性价比，东扩南进蓄势待发。2021 年末起，重新推出50-70 元火锅套餐，借力抖音、大众点评等平台开展营销，重塑品牌印象。据我们估计 2023 春节翻台率已出现回升。随着上海第二总部设立，推动华东华南地区加速拓店，预计 22-24E 总店数分别达 801/892/1,022 间餐厅。2）湊湊：单店单店模型优秀，模型优秀，拓店空间仍广阔。拓店空间仍广阔。2019-2021 年餐厅净收入分别为 12.00/16.88/23.59亿元，C

4、AGR 超 25%。疫情 间仍 稳健 开店，预计 22-24E 总店 数分别 为213/275/353 间餐厅。3）趁烧：试水烧烤赛道，打开想象空间）趁烧：试水烧烤赛道，打开想象空间。根据 CBNDATA数据，我国烧烤赛道规模超 2000亿元，品牌 CR10 不足 2%，品牌化率提升空间极大。目前趁烧还处于前期探索阶段，在集团供应链、运营等各方资源支持下，有望复制湊湊的成功。盈利预测与估值盈利预测与估值公司是多品牌餐饮龙头，公司是多品牌餐饮龙头，随着场景消费的疫后复苏，伴随人事、品牌战略调整尘埃落定，公司有望在湊湊和呷哺呷哺双品牌驱动下走出低谷，迎来业绩拐点。我们预计 2022-2024 年公

5、司 EPS 分别为-0.55/0.37/0.49 元。参考可比公司估值，并结合公司发展阶段，我们给予公司 2023 年 PE 估值 25X，对应目标价 10.52 港元，较当前股价仍有 30%左右上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示1）开店不及预期；2）行业竞争激烈；3）食品安全风险；3）面向全国布局经营战略尚待验证。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：马莉分析师：马莉执业证书号：S研究助理：钟烨晨研究助理：钟烨晨基本数据基本数据收盘价HK$7.92总市值(百万港元)8,602.43总股本(百万股)1,086.16股票走势图股票走势图相关报告相关报告财务摘要财务摘要T

6、able_Forcast(百万元)2021A2022E2023E2024E营业收入6,147.264,444.447,299.159,062.22(+/-)(%)12.7%-27.7%64.2%24.2%归母净利润-293.21-594.34396.51527.04(+/-)(%)-32.9%每股收益(元)-0.27-0.550.370.49P/E-1914资料来源：浙商证券研究所呷哺呷哺(00520)公司深度http:/2/16请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1 历史复盘：领先连锁火锅龙头，重整旗鼓再出发.41.1 第一阶段（第一阶段（1998-2015）：开创：开创“一人一