天虹国际集团-2678.HK-港股公司首次覆盖报告：全球纱线龙头盈利进入上行期-260308（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.08 全球纱线龙头，全球纱线龙头，盈利进入上行期盈利进入上行期 天虹国际集团天虹国际集团(2678)Table_Industry 纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：6.58 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)3.29-6.70 当前股本(百万股)918 当前市值(百万港元)6,040 Table_Report 相关报告相关报

2、告 天虹国际集团首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 钟启辉(研究助理)021-23185686 S0880125042254 本报告导读：本报告导读：公司为全球纱线龙头，当前公司为全球纱线龙头，当前高位库存高位库存基本基本出清出清完毕完毕、盈利进入上行期盈利进入上行期。短期偿还债。短期偿还债务、降低杠杆可节降财务费用，务、降低杠杆可节降财务费用，产地多元布局趋势产地多元布局趋势&品牌溯源要求提升带来提份额品牌溯源要求提升带来提份额机遇机遇，以及内部技改，以及内部技改&光伏投入实现内延式增长。

3、光伏投入实现内延式增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：公司作为全球纱线龙头，具备规模及客户优势，且提前在越南布局有成熟规模产能。我们看好公司高位库存基本出清完毕、盈利进入上行期。我们预计公司 2025-27 年归母净利润分别为 8.9、10.4、11.3 亿元，给予公司 2026 年 PE 8X，按照 1 港元=0.89 元人民币换算，目标价 10.20 港元。首次覆盖，给予“增持”评级。全球纱线龙头，全球纱线龙头，盈利进入上行期盈利进入上行期。天虹国际集团创立于 1997 年，是全球最大的包芯棉纺织品供应商之一。公司自 2006 年起前瞻布局越南纱线产能

4、，历经特殊时期棉价快速上升、供应链扰动等冲击，公司积极应对，当前高位库存基本出清完毕、盈利进入上行期。公司创始人&实控人洪天祝先生持股 52.9%，股权相对集中于核心高管。受棉价影响呈现周期性，当前投资受棉价影响呈现周期性，当前投资趋稳趋稳、加快偿债。、加快偿债。公司 76.1%的成本为原材料棉花，我们预计保有 3-4 个月的棉花库存，利润波动受棉价周期影响呈现出周期性。2024 年受益品牌补库&高位库存基本出清，已成功扭亏为盈。当前时点公司资本开支趋于稳定，经营现金流充沛，并加快偿债。预计预计 2025-32 全球纱线规模全球纱线规模 CAGR+5.9%。2025 年全球纱线行业规模预计达

5、8456.6 亿元，到 2032 年将达到 12602.9 亿元，CAGR 预计达 5.9%。2024 年天虹国际集团纱线收入 179.1 亿元，占比 2.1%。未来展望未来展望：1）偿还债务、降低杠杆带来财务费用节降。）偿还债务、降低杠杆带来财务费用节降。当前公司处于积极偿债阶段，我们认为短期可展望降杠杆带来财务费用节降、增厚利润。预计 25-27 年公司每年偿债 8-10 亿元，分别节降利息支出 1.3/0.5/0.4 亿元。2）产地多元布局产地多元布局趋势趋势&品牌溯源要求品牌溯源要求提升提升带来带来提份额机遇提份额机遇，对等关税背景下品牌加强对供应链产地多元化的诉求，公司凭借成熟海外产

6、能有望获得更多订单。此外品牌对外棉的溯源要求提升进一步强化海外产地竞争优势，看好公司份额持续提升。3）内部技改）内部技改&光伏投入实现内延式增长。光伏投入实现内延式增长。公司积极通过内部技改&光伏投入实现内延式增长。每单位收入中工资部分已由 2017 年的0.084 元下降为 2024 年的 0.075 元，并计划 2025 年建设 180 兆瓦光伏电站。有望降低综合生产成本，实现利润内延式增长。风险提示：风险提示：原料价格波动，关税扰动，需求疲软，产能利用不足。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 23029 22918 2396